Аналитический еженедельный обзор товарных рынков от 24 ноября 2014 года. Основные тенденции.
Кукуруза, 24 ноября
Согласно отчету WASDE, вышедшему 10 ноября, урожай кукурузы в США в сезоне 2014/15 составит 14407 млн. бушелей, что на 482 млн. бушелей выше прошлогоднего значения. Несмотря на существенное сокращение посевных площадей в предстоящем сезоне, урожай все равно прогнозируется хорошим, что должно оказать давление на цены в долгосрочной перспективе. Общее предложение кукурузы в США в предстоящем сезоне составит 15668 млн. бушелей, что выше прошлогоднего значения на 886 млн. бушелей благодаря высоким начальным запасам. Потребление американской кукурузы в сезоне 2014/15 примерно соответствует сезону 2013/14 – 13660 млн. бушелей против 13546 млн., что свидетельствует об огромных конечных запасах к концу будущего сезона, 2008 млн. бушелей против 1236 млн. в этом году.
Что касается ситуации на мировом рынке (напомним, США является крупнейшим производителем и экспортером кукурузы), то в будущем сезоне предложение также будет превышать спрос. Мировые конечные запасы по итогам текущего сезона вырастут и составят 191.5 млн. тонн против 172.99 млн. в прошлом году. В отличие от прошлого сезона, в сезоне 2014/15 предложение будет превышать спрос, как в США, так и в мире. Скорее всего, это отразится на мировых ценах, и второй год подряд мы будем наблюдать, как рынок кукурузы торгуется на низких уровнях.
Рынок кукурузы за неделю снизился на 9 центов за бушель (-2.36%). После ралли, которое началось в начале октября и привело к тому, что декабрьский фьючерс достиг 4-месячного максимума, цены начали снижаться на этой неделе. Слабость других товарных рынков также способствовала снижению рынка кукурузы. Фонды сокращали длинные позиции, даже несмотря на увеличение производства этанола на прошедшей неделе. В годовом пересчете производство этанола опережает прошлогодний показатель на 7.3%. Вдобавок к этому, запасы этанола снизились. Высокий спрос на этанол означает и более высокий спрос на кукурузу. С учетом текущих цен на этанол и кукурузу маржа производителей остается на высоком уровне. Они получают 50-55 центов с галлона. Тем не менее, снижение цен на нефть и бензин вызывает опасения, что маржа производителей упадет. В таком случае производство этанола сократится.
Что касается урожая кукурузы в США, то согласно отчету о развитии урожая уборочная кампания на текущий момент завершена на 89%, что на 1% выше среднего значения за 5 лет. Несмотря на похолодание, погода в целом благоприятствует уборке урожая, что должно оказать давление на цены в ближайшей перспективе. Сейчас, когда почти весь урожай уже убран, фокус рынка постепенно переключается на перспективы спроса. В связи с этим особый интерес представляют отчеты по экспорту и экспортным проверкам.
Еще до выхода отчета по экспорту в четверг USDA анонсировал продажу 101 600 тонн кукурузы неизвестному покупателю, на что рынок отреагировал ростом. Данные по экспорту превзошли ожидания. Чистые продажи составили 908 700 тонн, в то время как участники рынки ожидали от 500 000 до 750 000 тонн. Хотя продажи на экспорт высокие, отгрузки идут более медленными темпами. На текущий момент отгружено лишь 15.2 млн. бушелей. В случае, если экспортные продажи будут систематически превосходить ожидания, тогда можно будет говорить о стабильном росте спроса.
Мы считаем, что в ближайшей перспективе фьючерсы на кукурузу будут торговаться разнонаправленно. Погода уже практически не оказывает влияние на рынок, а участники рынка больше внимание уделяют спросу и внешним рынкам. Обычно в течение зимы рынок кукурузы торгуется в диапазоне.
Пшеница, 24 ноября
В сезоне 2014/15 объем продукции пшеницы по оценкам USDA составит 2026 млн. бушелей против 2135 млн. в прошлом сезоне. Потребление в 2014/15 прогнозируется ниже благодаря сокращению экспорта – 2141 млн. бушелей против 2432 млн. в текущем сезоне. Конечные запасы в сезоне 2014/15 вырастут и составят 644 млн. бушелей, что выше прошлого значения в 590 млн. бушелей.
Если же брать в целом ситуацию по миру, то производство пшеницы в сезоне 2014/15 прогнозируется выше сезона 2013/14 – 719.86 млн. тонн против 714.74 млн. В большинстве ведущих мировых экспортеров прошлый год оказался рекордным. В США урожай все-таки ожидается намного хуже. Потребление в будущем сезоне будет намного ниже производства, таким образом, мировые конечные запасы в сезоне 2014/15 прогнозируются немного выше, чем в 2013/14 – 192.90 млн. тонн против 185.72 млн. в текущем сезоне.
Декабрьский фьючерс на пшеницу на прошедшей неделе снизился на 13.25 цента (-2.36%). После агрессивных покупок, во многом нехарактерных для текущей фундаментальной ситуации, на прошедшей неделе трейдеры в основном фиксировали прибыль по коротким позициям. Сообщения о том, что американская пшеница по-прежнему неконкурентоспособна на мировом рынке, стали поводом для продаж. Так, например, Египет вновь отказался от американской пшеницы в пользу французской и черноморской. А тот факт, что США импортировали кормовую пшеницу из Франции, убедил многих участников рынка в том, что цены на рынке излишне высокие.
Отчет по экспорту не удивил участников рынка. Согласно отчету чистые продажи пшеницы составили 361 700 тонн, что в целом соответствует ожиданиям участников рынка. Аналитики прогнозировали от 250 000 до 500 000 тонн.
Зерновые рынки также страдают из-за проблем мировой экономики. Глобальный рост может оказаться намного ниже. Определенные проблемы с «плохими долгами» наблюдаются в Китае. ЕЦБ также предпринимает меры, чтобы избежать дефляции, которая, как правило, отрицательно сказывается на экономическом росте.
В то же время участники рынка выражают некоторые опасения относительно урожая озимой пшеницы в США. Хотя согласно отчету о развитии урожая ухудшения качества отмечено не было, многие трейдеры опасались, что арктические воздушные массы, на прошлой неделе пришедшие на территорию Кукурузного Пояса и Великих Равнин, негативно повлияют на качество урожая. Доля посевов хорошего и отличного качества составляет 60%, а посевов плохого и очень плохого качества – всего 6%. Посевная озимой пшеницы завершена 95%, прогресс на прошедшей неделе составил всего 2%. 87% посевов взошло, на 4% выше, чем в среднем за 5 лет в это время года. Снежный покров лег в некоторых регионах, так что резкое колебание температур вряд ли сможет серьезно навредить урожаю. Более того, что касается урожая озимой пшеницы, то здесь ключевым показателем является уровень осадков весной в период, когда пшеницы выходит из «спячки».
Мы считаем, что рынок пшеницы постепенно переходит к торговле в диапазоне. Если погода в США нормализуется, цены окажутся под давлением. Низкие продажи на экспорт – дополнительный медвежий фактор.
Соя, 24 ноября
В сезоне 2014/15 объем производства соевых бобов в США планируется рекордным — 3958 млн. бушелей против 3358 млн. в прошлом сезоне. Это связано с увеличением посевных площадей, отведенных под сою. Общее предложение составит 4065 млн. бушелей против 3570 млн. в этом году. Потребление в будущем году немного вырастит — 3615 млн. против 3478 млн. Рост потребления связан с увеличением экспорта и высоким внутренним спросом со стороны переработчиков соевых бобов. Таким образом, конечные запасы в будущем сезоне существенно вырастут – 450 млн. бушелей против 92 млн. Именно этот фактор и будет оказывать давление на цены на протяжении всего сезона роста урожая.
Что касается ситуации на мировом рынке, то здесь объем производства значительно превышает прошлогоднее значение – 312.06 млн. тонн против 285.01 млн. Потребление в сезоне 2014/15 тоже выше – 285.82 млн. тонн против 272 млн. Мировые конечные запасы прогнозируются на 23.43 млн. тонн выше и составят 90.28 млн. тонн.
На прошедшей неделе январский фьючерс на соевые бобы подрос на 16.5 центов (+1.61%). Очередная волатильная неделя на рынке соевых бобов. Сильные данные в отчете по экспортным проверкам и высокий внутренний спрос (согласно отчету NOPA) спровоцировали рост цен на рынке в начале неделе. Объем переработки соевых бобов в октябре составил 164.5 млн. бушелей, что превышает ожидания трейдеров на 13.5 млн.
Согласно отчету о развитии урожая уборочная кампания завершена на 94%, что на 2% ниже среднего показателя за последние 5 лет. Прогресс за неделю составил всего 4%. Холодная и снежная погода может прервать уборочную кампанию на этой неделе, в таком случае урожай будет убран позднее.
Разговоры о медленном старте уборки урожая соевых бобов в США также оказали поддержку рынку, заставив ранчеров беспокоиться из-за дефицита соевого шрота. Сейчас рынок соевого шрота оказался под давлением. Китай отказывается от поставок из США в пользу Южной Америки, так как цена за тонну на 70-90 долларов ниже. При такой разнице в цене многие американские ранчеры предпочитают также покупать соевый шрот в Аргентине и Бразилии.
Тем не менее, отчет по экспорту удивил участников рынка. Продажи соевых бобов на экспорт составили 483 000 тонн в сезоне 2014/15 и 4 500 тонн в сезоне 2015/16, в то время как трейдеры ожидали от 700 000 до 1 млн. тонн. Однако, не продажи соевых бобов стали драйвером роста рынка в четверг. Участники рынка обратили внимание на экспортные показатели по соевому шроту. Чистые продажи составили 265 700 тонн, в то время как аналитики прогнозировали от -100 000 до 100 000. Если на протяжении прошедших двух недель мы наблюдали отказы от поставок соевого шрота из США в пользу более дешевой южноамериканской продукции, то на этой неделе ситуация немного изменилась.
Конечно, тот факт, что производители в США придерживают соевые бобы и не стремятся продать их сейчас, является бычьим фактором для рынка. В то же время мы помним, какой размер запасов планируется к концу сезона. При таком излишке фермеры должны использовать каждый отскок вверх для продаж. Мы считаем, что рекордный размер урожая продолжит оказывать давление на цены. К тому же продажи на экспорт не столь высоки, а соевый шрот можно импортировать из Аргентины.
Хлопок, 24 ноября
В будущем сезоне 2014/15 объем производства хлопка в США по оценкам USDA составит 16.4 млн. кип, что намного больше, чем 12.91 млн. в сезоне 2013/14. Рост урожая обусловлен огромными посевными площадями, отведенными под хлопчатник. Цены на хлопок в этом сезоне держались на высоком уровне относительно других культур, и это стимулировало фермеров сокращать посевы этих культур в пользу хлопка. Потребление в сезоне 2014/15 прогнозируется немного ниже – 13.8 млн. кип против 14.08 млн. в сезоне 2013/14. Низкие цены позволят удержать экспорт, несмотря на сокращение китайского спроса. Экспорт в этом сезоне прогнозируется в размере 10 млн. кип, что на 530 000 кип ниже, чем в прошлом. Китай, основной покупатель американского хлопка, накопил огромные резервы хлопка и планирует их сократить в ближайшем будущем. Конечные запасы планируются на уровне 5.1 млн. кип по сравнению с прошлогодним значением в 2.45 млн.
Если же брать в целом ситуацию по миру, то производство хлопка в 2014/15 прогнозируется лишь немного ниже предыдущего сезона – 119.61 млн. кип против 120.31 млн. Потребление в текущем сезоне немного выше предыдущего — 113.85 млн. кип против 109.07 млн. в сезоне 2013/14, а мировые конечные запасы увеличатся на 5.88 млн. кип. Ситуация осложняется тем, что в прошлом году основные мировые запасы были сосредоточены в Китае, а в этом году Китай собирается их распродавать. От того, как и в каком объеме это получится, и будет зависеть динамика цен на хлопок в сезоне 2014/15.
Мартовский контракт на хлопок на прошедшей неделе снизился лишь на 0.11 цента (-0.18%). В это время года рынок хлопка обычно образует дно. Сбор урожая оказывает давление на цены, так как фермеры начинают продавать большие объемы на бирже. В этом году негатива рынку добавляют и ожидания того, что Китай будет импортировать меньше хлопка и ограничится внутренним предложением. Тем не менее, с учетом текущих низких цен и отсутствия тех же импортных тарифов для хлопковой пряжи, мы не удивимся, если Китай будет активно покупать американский хлопок через посредников, ввозя не хлопок, а пряжу. Это может стать сюрпризом для рынка в 2015 году и, вероятно, поможет вернуть цены обратно.
Фундаментальные факторы, конечно, складываются в пользу медведей. Мировые запасы огромны, запасы за пределами Китая также растут. Однако, мы считаем, что у трейдеров было достаточно времени, чтобы переварить эту информацию, и теперь фьючерсы могли бы перейти к боковой торговле вместо того, чтобы продолжать падать. Вполне возможно, что на рынке появятся какие-либо незапланированные факторы. Однако, это, скорее всего, будет в пользу быков, нежели медведей, хотя сейчас рынок все еще продолжает следовать вниз в соответствии с сезонностью.
В скором времени фокус рынка переключится не на размер урожая, а на перспективы мирового спроса. Снижение цен должно помочь стимулировать спрос, ведь рынок находится на 20 центов ниже, чем год назад, и, откровенно говоря, не многое изменилось с тех пор, кроме восприятия, сколько хлопка Китай будет покупать. Экспортные продажи на этой неделе были хорошими, но отличными. Китай был основным покупателем. Продажи обычно не достигают пика до Нового года, особенно, учитывая тот факт, что США является остаточным поставщиком на мировой рынок. Поскольку рынок в настоящее время торгуется на уровне 60 центов, спекулянты могут активизироваться. Пока еще слишком рано, чтобы оценить спрос в рождественский сезон, но продажи обычно очень высокие в «черную пятницу». «Черная пятница» и «кибер-понедельник» стали более глобальным явлением, характерным не только для США. Вопрос в том, действительно ли это помогает увеличить общий объем продаж или просто приводит к тому, что потребители покупают все в один день вместо того, чтобы делать это на рождественских каникулах.
Чему стоит уделить внимание, так это причинам, по которым рынок может консолидироваться или даже подняться выше. Низкие цены могут привести к тому, что фермеры уменьшат размер посевных площадей в будущем сезоне, они начинают принимать решения уже сейчас, основываясь на текущих ценах. Размер посевных площадей вполне может быть снижен на 10-15% в сезоне 2015/16, и это должно оказать поддержку рынку. Цены должны вырасти, чтобы гарантировать достаточное количество площадей. Мировое производство в сезоне 2014/15 ожидается почти таким же. Небольшой рост прогнозируется Международным консультативным комитетом по хлопку. В следующем сезоне есть шанс, что мировой баланс столкнется с небольшим дефицитом, в результате чего произойдет сокращение мировых запасов.
Это также зависит и от программ государственной поддержки фермеров в крупных странах-производителях. Многие правительства пытаются защитить фермеров от снижения цен, предоставляя им субсидии. Если объемы субсидий будут более высокими, фермеры не будут заинтересованы в сокращении размера площадей. С учетом того, что потребление хлопка растет, и хлопок отыгрывает некоторую долю рынка у искусственных волокон. Таким образом, даже незначительное сокращение производства поможет восстановить баланс после последовательных сезонов прироста запасов. Вряд ли этого хватит, чтобы спровоцировать ралли на рынке, но этого должно быть достаточно, чтобы удержать рынок от дальнейшего падения. Чем ниже рынок опускается в краткосрочной перспективе, тем более вероятен рост в долгосрочном плане.
Сахар, 24 ноября
В текущем сезоне 2013/14 мировое производство сахара по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 175 703 тысяч тонн, а в сезоне 2014/15 – 175 589 тысяч тонн. Мировое потребление сахара в будущем сезоне прогнозируется выше прошлогоднего – 171 459 тысяч тонн против 168 734 тысяч в прошлом сезоне. Конечные запасы в будущем сезоне сократятся на 1 074 тысяч тонн. Огромный урожай Бразилии (основного производителя и экспортера сахара) этого и будущего сезона оказывает огромное давление на рынок, однако доля тростника, используемого для производства этанола, может быть увеличена, что сбалансирует мировой рынок сахара.
Мартовский контракт на сахар за неделю подрос на 0.19 цента (+1.19%). Рынок сахара во многом похож на рынок хлопка. По крайней мере, поведение цены во многом напоминает происходящее на рынке сахара. Низкие цены – это хороший способ увеличить спрос. Так и произошло. Когда рынок ненадолго упал ниже 16 центов, покупатели активизировались, и цены отскочили обратно. Так уже было в этом году. Мы также считаем, что рынок сахара более вероятно будет торговаться разнонаправленно, как и рынок хлопка, вместо того, чтобы продолжать падение. Низкие цены нужно еще и для того, чтобы стимулировать потребление со стороны конечных пользователей, а также стимулировать производителей увеличивать производство, как это было в предыдущие годы. Медвежий тренд был лишь временно нарушен из-за беспокойств относительно погоды в Бразилии и пожаров в порту, но, если смотреть с фундаментальной точки зрения, предложения сахара всегда было достаточно, так что рынок не перейдет от излишка к дефициту.
Тем не менее, разрыв между предложением и спросом сокращается. И если цены еще дольше будут оставаться на таких низких уровнях, может случиться так, что потребление догонит производство. Мы не видим, что производство будет снижаться, как это будет в случае с хлопком. Так что этот боковой тренд займет больше времени, это необходимо, чтобы восстановить равновесие.
Это было бы неудивительно, если бы рынок сахара в последний месяц уходящего года перешел на торговлю в диапазоне шириной в 1 цент в отсутствие каких-либо новостей. Сильные движения в это время года маловероятны, так как старый урожай еще собран, а перспективы нового еще не ясны.
Какао, 24 ноября
В текущем сезоне 2013/14 мировое производство какао бобов по оценкам Международной Организации какао составит 4345 тысяч тонн, что выше, чем 3942 тысяч в прошлом сезоне. Тем не менее, потребление в этом сезоне более, чем на 150 тысяч тонн выше прошлогоднего значения – 4262 тысячи тонн против 4111 тысяч в прошлом сезоне. Таким образом, в этом сезоне прогнозируется излишек в 40 тысяч тонн, мировые конечные запасы увеличатся с 1620 тысяч тонн до 1660 тысяч.
Мартовский фьючерс на какао подрос на 25 долларов за тонну (+0.89%) по итогам недели. Снижение рынка какао замедлилось, и это может быть связано с некоторыми попытками трейдеров купить какао по более низким ценам, чтобы потом закрыть подороже. Также возобновились опасения по поводу Эль-Ниньо и связанных с этим возможных рисков. Несмотря на предыдущие опасения, основной урожай какао довольно быстро созрел при благоприятной погоде. Так что перспективы урожая сезона 2014/15, кажется, только улучшились. Мы не удивимся, если в сезоне 2014/15 опять случится профицит мирового баланса, как это было в сезоне 2013/14. Мы по-прежнему находимся на стороне медведей. Спрос все еще страдает из-за необоснованно высоких цен, а производители вынуждены платить слишком много за какао-масло. Перекладывание этих дополнительных расходов на потребителей приведет к повышению розничных цен и сокращению спроса. В качестве альтернативы производители могут использовать и другие более дешевые масла. В таком случае потребление какао-масла также упадет. Не стоит надеяться на спрос, в настоящий момент это серьезная проблема для рынка. Более того, тяжело рассчитывать на рост цен, если производители сокращают использование какао с целью попытаться уменьшить расходы.
Мы считаем, что рост спроса шоколада замедлиться в результате замены какао-масла другими альтернативами. Потребители не готовы платить за дорогой шоколад, где используется более высокий процент какао-масла, и, как правило, выбирают более дешевый шоколад, где содержание какао-масла ниже. Потребители могут не ощущать, что они сокращают потребление шоколада, но этот фактор отразиться на данных по размолу в этом и следующем годах.
Кофе, 24 ноября
В текущем сезоне 2014/15 мировое производство кофе по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 148 671 тысяч тонн. Это немного меньше, чем год назад – 150 145 тысяч тонн. Основная причина этого – засуха в Бразилии, которая стала причиной серьезного урона урожаю кофе. Мировое потребление кофе в этом сезоне немного выше прошлогоднего – 147 710 тысяч тонн против 145 583 тысяч тонн. Мировые конечные запасы в сезоне 2014/15 сократятся на 4 млн. тонн.
Декабрьский фьючерс на кофе на прошедшей неделе снизился на 5.65 цента (-2.88%). Рынок кофе начал неделю с убедительного роста, как будто трейдеры наконец-то начали осознавать всю серьезность ситуации в Бразилии. Во Вьетнаме и Индонезии урожаи ожидаются ниже прошлогодних, в то время как многие прогнозировали, что прирост урожая в этих странах способен хотя бы частично нивелировать потери бразильского урожая. Хотя в Бразилии действительно прошли обильные дожди, осадков до сих пор недостаточно во многих регионах, так что проблема дефицита влаги осталась; суммарное количество осадков по-прежнему значительно ниже нормального. Хотя сравнение с сезоном 1985 года является не совсем уместным, но ситуации все же похожи. Отличие в том, что засуха в этом году является более длительной. Что касается прогнозов, то вероятность дождей в некоторых районах по-прежнему невысокая, и есть опасения, что нехватка влаги может прервать цветение деревьев. Учитывая стресс деревьев, довольно сложно сделать какой-либо вывод в отношении размера урожая. Условия изменчивы от плантации к плантации.
Прогноз USDA по размеру урожая в Бразилии спутал карты на рынке. Вместо того, что уменьшить прогноз, что больше соответствует реальности, USDA увеличило размер урожая на 2 млн. мешков. Рынок негативно отреагировал на это событие. Многие трейдеры остались в недоумение, каким образом урожай Бразилии составит более 50 млн. мешков, учитывая серьезные последствия сильнейшей засухи за последнее десятилетие. Конечно, прогноз USDA заставляет задуматься, насколько серьезно пострадали кофейные деревья из-за отсутствия дожди. Однако, мы уверены, что масштабы потерь будут намного серьезнее, чем прогнозирует USDA. В Бразилии нет устойчивых к засухе сортов кофе.
В сезоне 2014/15 изначальна ситуация была такова, что потенциал урожая мог достигнуть 60 млн. мешков, но потом засуха внесла свои коррективы. Урожай сезона 2015/16 пострадал уже потому, что период вегетативного роста был заметно меньше обычно, затем началось цветение, которое было прервано, так как осадков было недостаточно. Осадки до сих пор ниже нормы. Остается вопрос, когда все эти негативные факторы для урожая суммируются, какой эффект это даст, насколько изменится размер урожая?
Все это будет зависеть от того, насколько хорошим было цветение, и будут ли на месте цветком сформированы плоды. Кроме того, опасения вызывает и урожай сезона 2016/17. Поскольку деревья находятся в ослабленном состоянии из-за засухи и высоких температур, они более восприимчивы к заболеваниям и вредителям. Исследования показали, что через два года после засухи это становится более очевидным. В то же время использование химии, которое могло бы избавить кофейные деревья от вредителей запрещено во всем мире. Альтернативные химические вещества значительно дороже и поэтому не так широко используются. Несмотря на то, что рынок отреагировал негативно на прогноз USDA, основные проблемы никуда не исчезли.
Мы также считаем, что рынок отреагировал на прогноз погоды, опубликованном в тот же день, что только добавило негатива на рынок. Это дало надежду, что погодные условия должны нормализоваться. Более благоприятная погода, чем это было в 2014 году, ожидается в январе-феврале будущего года. Однако, если урожай уже пострадал, и цветение было плохим, то это не имеет никакого значения. Тем не менее, любое ухудшение погоды будет добавлять масла в огонь, стимулируя рост цен на рынке.
Удачи в торговле!
