Еженедельный аналитический обзор товарных рынков от 6 июля. Торговые сигналы и мнение эксперта.
Кукуруза, 6 июля
Рынок кукурузы на прошедшей неделе прибавил 36 центов (+9.17%). Фьючерсы на кукурузу отметились небывалым ростом всего за последние 2 недели. Декабрьский контракт (нового урожая) смог прибавить 75 центов с тех пор, как образовал минимум в середине июня. Цены начали расти, когда стало понятно, что осадков на территории Кукурузного Пояса выпало слишком много. Высокий уровень влажности, конечно, лучше, чем засуха, но все же способствовал ухудшению качества урожая кукурузы. Как показал отчет о развитии урожая, качество за неделю упало на 3%. Доля посевов хорошего и отличного качества составляет теперь 68%. Доля посевов плохого и очень плохого качества увеличилась на 2% и составила 8%. Это сопоставимо со средними показателями за последние пять лет. Как этого и следовало ожидать, наиболее серьезно пострадали штаты, получившие максимальное количество осадков в течение прошлой недели. Это Иллинойс, Индиана, Мичиган, Миссури и Огайо. Наиболее высокое качество урожая отмечено на западе и северо-западе Кукурузного Пояса — в штатах Миннесота, Небраска, Северная Дакота, Южная Дакота и Висконсин.
Помимо того, что избыточная влага ухудшает состояние урожая, она еще и размывает азотные удобрения, а также повышает риск возникновения болезней, что потенциально означает более низкую урожайность.
Хотя цены на кукурузу выросли продажи на экспорт все еще высокие. Так, например, в отчете на прошлой неделе продажи старого урожая составили 594 300 тонн, а нового урожая – 238 900 тонн, тогда как аналитики прогнозировали от 450 000 до 900 000 тонн.
Еще одним драйвером роста на прошедшей недели стали отчеты по запасам и размеру посевных площадей. Вопреки ожиданиям, отчет по запасам показал более высокое использование кукурузы в корма скоту в период с марта по май. Скорее всего, этот показатель будет повышен в ближайшем отчете WASDE. Квартальные запасы в США составили всего 4.447 млрд. бушелей, на 595 млн. выше, чем год назад в это же время. Тем не менее, этот показатель на 100 млн. бушелей ниже ожиданий аналитиков. Размер полей под кукурузу в текущем сезоне оценивается на уровне 88.9 млн. акров, на 1.7 млн. акров ниже, чем в прошлом году, и на 302 000 акров ниже, чем в мартовском отчете. Оба отчета вышли бычьими для рынка, что спровоцировало ралли на рынке.
Хотя трейдеры прогнозируют более низкую урожайность при текущих погодных условиях, мы все же считаем, что рынок переоценивает связанные с этим риски. Сезонно цены на кукурузу растут до середины июля, а затем снижаются в преддверии начала уборочной кампании. Скорее всего, если погода нормализуется, в этом году ситуация будет схожа. В краткосрочной перспективе, мы ожидаем, что рынок будет торговаться на текущих уровнях.
Пшеница, 6 июля
Сентябрьский фьючерс на пшеницу на прошедшей неделе вырос на 22.5 цента (+3.96%). Рынок пшеницы также отметился ралли после выхода ключевых отчетов USDA на прошедшей неделе, даже, несмотря на то, что эти отчеты носили в основном медвежий характер. Причина роста – ликвидация коротких позиций фондами.
Размер посевных площадей оценивается на уровне 56.079 млн. акров, на 1.3% ниже, чем год назад, но выше мартовского прогноза на ту же величину. Как и ожидалось, увеличение полей произошло за счет яровой пшеницы и дурум. Во время посевной яровой пшеницы погода стояла благоприятная, этим и объясняется большее количество полей.
Квартальные запасы составили 753 млн. бушелей, на 40 млн. бушелей выше ожиданий рынка. Использование пшеницы в корма скоту было более низким, этот показатель будет снижен в ближайшем отчете WASDE.
Если до этого времени драйвером роста на рынке служили неблагоприятные погодные условия, то после того, как качество озимой пшеницы стабилизировалось, погодные факторы отошли на второй план. Как показал отчет о развитии урожая, качество озимой пшеницы за неделю практически не изменилось. Доля посевов хорошего и отличного качества осталась на прежнем уровне — 41%, а доля посевов плохого и очень плохого качества увеличилась на 1% и теперь составляет 23%. Что же касается темпов уборки урожая, то по состоянию на начало недели 38% урожая убрано, это в 2 раза выше, чем неделю назад, но на 42% ниже показателя прошлого года. Уборочная кампания существенно продвинулась в Канзасе и Оклахоме. Сухая погода на этой неделе будет способствовать уборке урожая на Великих Равнинах, но от востока Миссури до юга Огайо будет слишком влажно, поэтому активность фермеров в этих регионах будет низкой. Качество урожая яровой пшеницы немного улучшилось за неделю. Доля посевов хорошего и отличного качества увеличилась на 1% и теперь составляет 72%, что соответствует среднему показателю за последние 5 лет.
Отчет по экспорту в целом выше в соответствии с ожиданиями. Чистые продажи составили 363 900 тонн, тогда как аналитики прогнозировали от 200 000 до 500 000 тонн.
Поскольку уже на следующий день после выхода отчетов по запасам и акреджу рынок откатился обратно, почти полностью отыграв рост днем ранее, мы считаем, что ралли на рынке пшеницы будет краткосрочным. Более вероятно, что фьючерсы будут снижаться на фоне прогресса уборочной кампании. Конечно, как обычно в расклад сил на рынке может вмешаться погода, однако, прогноз для Среднего Запада понемногу улучшается.
Соя, 6 июля
На прошедшей неделе августовский фьючерс на соевые бобы подрос на 40.5 цента за бушель (+4.06%). Причиной роста рынка соевых бобов на прошедшей неделе стали отчеты USDA. По оценкам USDA соей будет засеяно 85.14 млн. акров, на 310 000 акров ниже ожиданий рынка, но на 505 000 акров выше мартовского прогноза, хотя еще в начале июня многие аналитики предполагали, что будет засеяно на 1-2 млн. акров больше, чем USDA прогнозировало в конце марта.
Более того, участники рынка предполагают, что в итоге будет засеяно меньше полей, чем по оценкам USDA. За неделю прогресс посевной составил всего 4% — 94% полей засеяно. Наиболее серьезное отставание отмечено в Миссури и Канзасе. Ожидается, что примерно 1 млн. акров останется незасеянным в результате неблагоприятной погоды и поздней уборки урожая озимой пшеницы.
Качество урожая соевых бобов вновь упало. Доля посевов хорошего и отличного качества снизилась на 2% и составила 63%, а посевов плохого и очень плохого качества — 9%. Как и в случае с урожаем кукурузы, посевы пострадали в основном на Среднем Западе, где на прошедшей неделе прошли обильные осадки.
Что касается отчета по запасам, то, похоже, что USDA переоценило урожай прошлого года. Квартальные запасы составили всего 625 млн. бушелей, тогда как участники рынка ожидали около 670 млн. бушелей. Существенных изменений в ближайшем отчете WASDE ожидать не стоит. Более низкая оценка запасов не связана со спросом. Скорее всего, USDA либо уменьшит оценку предыдущего урожая, либо увеличит статью «остаточное использование».
Мы считаем, что с фундаментальной точки зрения ничего не изменилось на рынке соевых бобов. Драйвером цен по-прежнему является погода. Однако, в случае ее улучшение, рынок будет снижаться. Это произойдет не раньше, чем все поля будут засеяны.
Кроме того, высокие цены не способствуют экспортному спросу, ведь конкуренция на мировом рынке высока. На прошедшей неделе продажи нового урожая составили 127 500 тонн, а отказы от поставок старого урожая – 10 300 тонн, тогда как трейдеры ожидали продажи на уровне 250 000 – 600 000 тонн. Это еще один фактор, который будет оказывать давление на цены.
Хлопок, 6 июля
Декабрьский контракт на хлопок на прошедшей неделе снизился на 0.12 цента (-0.18%). На прошедшей неделе, несомненно, рынок хлопка получил множество новостей, чтобы поразмышлять над планами Китая продать с аукциона 1 млн. кип хлопка из накопленных стратегических запасов. Аукцион – это естественный способ освободиться от запасов, и, таким образом, эта новость не стала сюрпризом, но внутренний рынок Китая должен суметь «поглотить» такой объем хлопка, а это будет зависеть от цены и качества. Неудачная попытка продать хлопок может рассматриваться как игра на повышение, поскольку тогда хлопок не поступит на рынок, и Китай может быть вынужден закупать больше хлопка за рубежом. Результаты аукциона также будут способствовать формированию будущей политики, как правильно избавиться от гор запасов, не потопив при этом рынок. Возможно, это просто счастливый случай, а не хорошо рассчитанная по времени публикация, когда рынок обратил внимание на отчет о посевных площадях от 30 июня в США, согласно которому уровень посадок гораздо ниже ожидаемого из-за обильных дождей, помешавших фермерам осуществить посадки своевременно. Исследование обязательно будет сделано заново, так как небо прояснилось, и фермеры, скорее всего, засеют дополнительные участки, которые не учитывались или отведены под другие культуры. Данные нового обследования посевных площадей в Техасе войдут в отчет USDA от 12 августа. Согласно опубликованным результатам исследования, общие посевные площади в США чуть меньше 9 млн. — самый низкий показатель за более чем 30-летний период. Естественно, большие изменения произошли в Техасе: согласно мартовскому докладу план посадок составлял 5.7 млн., а показатели июня – 5.2 млн. акров, что на 1 млн. меньше, чем в прошлом году.
Уровень влажности почвы превосходный, и, несмотря на низкий объем посадок, общий урожай может быть на удивление большим, если сохранятся благоприятные погодные условия, отказы от засеянных участков будут ограниченными, а урожайность — очень хорошей. Такое сочетание факторов может иметь место, что смягчит эффект сократившихся посевных площадей. В прошлом году урожай в Техасе собран только с 4.6 млн., хотя посадки имелись на 6.2 млн. акров. Если уровень брошенных полей будет низким, производство все еще может превысить показатели прошлого года. Посадки в штате Миссисипи также сократились с 350 тыс. акров до 310 тыс., но все прочие изменения в других штатах незначительные. Посевные площади в Техасе наименьшие с 2009 г. В 2007 г. и 2010 г. количество брошенных полей в Техасе был очень низким – только 200 тыс. акров. Если ситуация повторится, а урожайность будет высокой, реальные показатели производства могут по-прежнему быть весьма высокими. Рынок может опережать события, предполагая, что производство окажется низким на основании данных за эту неделю, особенно, поскольку цифры пересчитываются и могут повыситься.
Рынок столкнулся с еще одной волной новостей, способных поддержать рост цен, с высокими продажами на экспорт в конце сезона. Представляется, что USDA будет вынуждено в июльском отчете признать этот факт, проигнорированный в июньском отчете. Конечные запасы могут спуститься ниже 4 млн. кип, что вызывает недоумение, но возможно это уже учитывается в текущей рыночной цене. На рынке уже широко известно, что предполагаемый USDA план по экспорту будет легко достигнут и, скорее всего, превышен. Таким образом, в США возникнет нехватка хлопка, если урожай следующего сезона окажется невелик. Может сложиться интересный рынок, при большой неопределенности относительно следующего урожая. Возможно, рынок еще не вполне готов резко подняться выше 70 центов, не оглядываясь назад. У фермеров на руках большие объемы хлопка, которые они будут продавать при более высоких ценах, что может сдерживать дальнейшее повышение после недавнего роста, особенно если погодные условия оставляют возможности для улучшения урожая. Учитывая, что рынок достиг верхних уровней, покупатели также могут отступить и осматриваться, замедляя темпы закупок нового урожая хлопка. Рынок может испытывать некоторое «перегорание» за счет летнего периода, которое, однако, может быстро сойти на нет. Спрос также определяется объемами производства в Индии; прогнозы смешанные, и есть опасения, что сезон муссонов пока не принес нужное количество осадков на участки, засаженные хлопком.
Сахар, 6 июля
Октябрьский контракт на сахар по итогам недели вырос на 0.35 цента (-2.93%). Рынок сахара вернулся к уровню выше 12 центов, но пока недостаточно новостей, убеждающих нас в окончании тенденции на понижение и готовности рынка к повороту. Сокращение производства идет недостаточно быстро, чтобы сезон 2015/16 стал игрой на повышение. Остаются еще вопросы относительно интенсивности муссонов в Индии и соответствующего эффекта на урожай, но проблем с предложением нет, особенно, поскольку в Таиланде снова хороший выпуск продукции.
Рынок оживился, так как второй раз подряд один и тот же торговый дом «подхватил» значительные объемы сахара, поставляемые по контракту на бирже ICE-US. Это сняло некоторое давление с рынка, и кажется, что рынок уже не вернется обратно, поскольку считается, что большая часть сахара уже поступила на азиатский рынок. Рынок сахара нужно постоянно подпитывать новостями о тенденции роста физического спроса, перспективы которого пока не столь хороши. Возможно, рынку надо еще оставаться на низком уровне для привлечения спроса, но также и для обеспечения сокращения производства, чтобы помочь компенсировать дальнейший рост производства в ЕС.
Глобально спрос на сахар вряд ли будет расти достаточно быстро, поскольку регионы наиболее сильного роста испытывают экономические трудности. Падение цен пока еще не вызывает серьезного интереса у покупателей.
Какао, 6 июля
Сентябрьский фьючерс на какао снизился на 34 доллара за тонну (-1.02%) по итогам недели. Рынок какао выдержал повышения, возникшие из-за неопределенности с урожаем в Западной Африке. Темпы отгрузок в порты из Кот-Д’Ивуара на 40 тыс. тонн ниже, чем в прошлом году, хотя ожидалось, что второй год подряд производство будет образцовым. Спад не слишком значительный, но учитывая резкое сокращение урожая в Гане в этом сезоне, более хорошие показатели по Кот-Д’Ивуару приветствовались бы. Дожди прекращаются, и уборка урожая может набирать темпы, а увеличение осадков может улучшить перспективы урожая следующего сезона. Что касается обеспокоенности относительно распространения заболеваемости, эти случаи оказались отдельными инцидентами или были локализованы на ограниченных участках, и в сравнении с этим выгоды от обильных осадков оказались гораздо более значительными. В некоторых районах по-прежнему засуха, и недостаток дождей вызывает обеспокоенность, не повредит ли это начинающемуся в этом месяце цветению. Но в целом предварительные прогнозы на основной урожай какао в Кот-Д’Ивуаре в сезоне 2015/16 оптимистичны.
Основанная проблема для этого рынка – окажется ли произошедшее в нынешнем году несчастье с Ганой разовой ситуацией или трудности этого сезона перекинутся на следующий сезон и урожай не восстановится так, как в это хотели бы верить официальные лица. Изменения в цене и политике могут не осуществиться достаточно быстро, чтобы сберечь урожай. Финансовые передряги в Гане, которые тормозят расходы на субсидирование, и сокращение вводимых ресурсов – вот основные приводимые причины на удивление низкого выпуска продукции в этом сезоне. Намерения могут весьма отличаться от реальности, и именно это возможно произошло в Гане, где финансовые сложности помешали реализации программ, направленных на обеспечение восстановления урожая. Рынок испытывает такое опасение, и пока нет подтверждений обратному. Представляется, что рынок стремится к цене в зоне высокого риска. Cocobod (Совет по политике в области какао) стремиться повысить цены фьючерсных контрактов, чтобы помочь оживлению производства, однако есть скептицизм относительно того, будет ли их политика остаточно эффективной. Из-за налоговых проблем фермеры в Гане могут оказаться на мели или будут пытаться контрабандой ввозить какао в соседний Кот-Д’Ивуар.
Хотя кажется, что новости по какао свидетельствуют о тенденции к повышению, на самом деле мы обеспокоены, что более высокие цены замедлят любое восстановление размола какао. Мы ожидали восстановление в использовании в 3 и 4 кварталах года, но нет признаков, что это произойдет. Производители могут рассматривать дальнейшее повышение цены, если рынок не начнет отступать в ближайшее время. Для спроса на какао очень необычно оставаться слабым несколько сезонов подряд, но, учитывая цены, такое развитие событий становится все более вероятным. Нехватка какао в данном сезоне не будет столь существенной, поскольку сокращение использования в значительной степени компенсируется уменьшившимся урожаем в Гане. Если производство не восстановится, то также не восстановится спрос. Чем дольше цены остаются на очень высоком уровне, а разница между стоимостью сырья и товаров недостаточна, чтобы вызвать интерес к размолу бобов для полуфабрикатов, тем хуже будут прогнозы потребления и уменьшаются шансы на оживление.
Кофе, 6 июля
Сентябрьский фьючерс на кофе на прошедшей неделе снизился на 6.05 цента (-4.53). На этой неделе рынок кофе опять падал, когда реал снова потерял устойчивость. Рынок остается с понижательной конъюнктурой в сочетании с ослаблением бразильской валюты, и пока эта связь вряд ли разорвется. У Бразилии по-прежнему будут стимулы быстро экспортировать в обмен на доллары, и, учитывая давление поступающего урожая, немедленной нехватки не видно. Нужны проливные дожди, чтобы приостановился сбор урожая, и принесенные убытки повернули рынок на повышение и заставили двигаться против падающей национальной валюты. Зима уже в разгаре, чтобы беспокоиться о возможных морозах, но пока признаков наступления холодной погоды нет. Рынок в настоящее время в середине сезонных минимумов, которые обычно имеют место с середины месяца до начала августа. Определенность рынка не разочаровывает тех, кто наблюдает сезонный спад, который обычно происходит с точностью швейцарских часов. Засуха в Бразилии нанесла вред производству, но не настолько, чтобы раскачать рынок до ажиотажных покупок, поскольку слабый спрос также способствует обеспечению адекватного предложения на рынке.
Рынок Арабики в целом сползает вниз, все еще удерживаясь в диапазоне торгов в рамках старого Международного соглашения по кофе: 1.20 – 1.40 долларов США. Мы упомянули об этом, потому что у рынка долгая память о пребывании в ловушке в данном коридоре, и сейчас рынок недалеко ушел от опробования нижней границы коридора, что также может совпасть с кануном годовщины краха самого Соглашения в июле 1989 г., когда представитель США покинул стол переговоров – рынок был в шоке, и цены упали значительно ниже 1 доллара за фунт кофе, так как производители выбросили просто гору предложения на рынок.
Внимание рынка разорвано между устойчивым потоком Арабики и нехваткой продаж из Вьетнама, что практически равносильно блефованию и выжиданию, какая сторона отступит первой. Кофе не продается, и это урезает рынок, но в то же время представляется, что по-прежнему ощутимый поток кофе разрешается к продаже на лондонском рынке, что противоположно сдерживанию продаж. Очевидно наращивание запасов, пока рынок физического товара ощущает щипок от сокращения продаж. Мы все еще придерживаемся позиции, что если кофе есть, товар будет продан (в конце концов), и вызванное этим любое сужение происходит для отвода глаз и не отражает реалий. Когда «игра» закончится, рынку может быть нанесен ущерб, так как он будет завален кофе. В последнее время погода во Вьетнаме улучшилась, что должно развеять опасения о значительной нехватке урожая после длительного засушливого периода. Засуха снова может наступить, но пока такое впечатление, что дожди пришли как раз вовремя, чтобы не дать урожаю погибнуть. Это усиливает нашу тревогу относительно непроданного кофе и наращивания запасов, и как с этим справиться. Беспокоит, что эти объемы кофе могут быть выброшены на рынок одновременно с поступлением нового урожая, если владельцы кофе не выстоят. Недавний рост цен вызвал значительные продажи; таким образом, у рынка много возможностей подняться выше с Робуста. Мы полагаем, что каждый раз, когда запасы удерживаются, возникает опасная ситуация, которая, в конечном счете, ослабляет рынок, а негативный эффект гораздо хуже, чем полученные кратковременные положительные ценовые преимущества.
Что касается обратной стороны медали, рынку остается только несколько недель, когда он опустится до печально известных сезонных минимумов, и давление продаж будет исчерпано. Замедление глобального экспорта сейчас очевидно, но это в сравнении с периодом интенсивных поставок, а общие объемы все еще не создают шоковых волн и не вызывают опасений у обжарщиков. Потребуется более сильное снижение или еще несколько месяцев с падающими цифрами, чтобы рынок среагировал. Наличные потребительские запасы должны начать устойчиво уменьшаться.
Удачи в торговле
