Еженедельный обзор ситуации на товарных рынках от 22 декабря. Рекомендации и советы эксперта.
Кукуруза, 22 декабря
Рынок кукурузы за неделю прибавил 3 цента за бушель (+0.74%). Пост-урожайное ралли на рынке кукурузы продолжилось и на этой неделе. Сразу ряд факторов поддержал цены на кукурузу. Производство этанола на прошедшей неделе было рекордным. Производство этанола превысило показатели прошлой неделе – 990 000 баррелей в неделю против 988 000 баррелей на прошлой неделе. Это рекордный показатель. Спрос на этанол по-прежнему высокий, несмотря на снижение маржи производителей.
Ожидания вероятного роста экспортного спроса также поддерживают рынок, несмотря на то, что на отчет по экспорту вышел в соответствии с ожиданиями участников рынка. Чистые продажи кукурузы составили 698 500 тонн, в то время как аналитики прогнозировали от 650 000 до 850 000 тонн. Если продажи на экспорт соответствуют планам USDA, то отгрузки отстают от средних темпов примерно на 5 млн. бушелей. Кроме того, Китай наконец-то снял запрет на импорт кукурузы, содержащей ГМО. Хотя экспорт кукурузы в Китай будет ограничен, это открывает дорогу для экспорта сухого сброженного зерна, которое в противном случае конкурировало бы с кукурузой на внутреннем рынке, ведь также используется в корма скоту.
Согласно отчету FSA, который официально был опубликован в понедельник, размер посевных площадей в текущем сезоне составляет 86.285 млн. акров, в то время как USDA оценивает в 90.885 млн. Обычно в это время года данные FSA и USDA отличаются примерно на 3 млн. акров. Поскольку сейчас разница более 4.6 млн. акров, многие участники рынка считают, что USDA завышает размер полей, и в январе размер урожая будет уменьшен на величину от 150 до 225 млн. бушелей, что является позитивным фактором для рынка.
USDA также опубликовало долгосрочный десятилетний прогноз по урожаю. Что касается будущего сезона, то размер посевных площадей планируется на уровне 88 млн. акров, что на 2.9 млн. ниже текущего сезона. При урожайности 167.2 бушелей с акра размер урожая составил 13.445 млн. бушелей. Поскольку спрос на кукурузу оценивается в 13.745 млн., конечные запасы снизятся на 300 млн. бушелей до 1.733 млн.
В то же время стоит отметить, что рынок кукурузы зависит от динамики рынка пшеницы, который последнее время растет из-за опасений введения ограничений на экспорт со стороны России. Тем не менее, мы считаем, что рынок кукурузы в краткосрочной перспективе будет торговаться разнонаправленно. Вполне возможно, что рынок отреагирует ростом на публикацию январского отчета WASDE, но затем цены будут снижаться, отражая огромные запасы кукурузы в США, а также учитывая отличную возможность для фермеров не слишком сильно сокращать размер посевных площадей на будущий год.
Пшеница, 22 декабря
Мартовский фьючерс на пшеницу на прошедшей неделе подрос 25.75 цента (+4.25%). Уже более двух недель на рынке ходят разговоры о том, что Россия планирует ограничить экспорт зерна, и на этой неделе слухи подтвердились, что спровоцировало закрытие коротких позиций и активные покупки со стороны спекулянтов. РЖД ввели ограничения на отгрузку зерна на экспорт, ссылаясь на проблемы с выгрузкой и отставание поездов. Еще раньше Россельхознадзор приостановил выдачу разрешений, без которых экспорт зерна также невозможен. Участники рынка связывают эти ограничения не с вышеобозначенными проблемами, а с попытками правительства негласно запретило экспорт. В прошлый раз, когда Россия ввела эмбарго на экспорт в 2010 году, цены на пшеницу удвоились, поэтому опасения участников рынка вполне обоснованы.
Тем не менее, в отличие от 2010 года в настоящий момент в мире нет дефицита мирового предложения. Наоборот, мировой баланс профицитный. Дефицита нет и в России, просто правительство хочет удержать инфляцию, сдержав рост цен на хлеб таким способом.
Кроме того, отчет по экспорту на прошедшей неделе удивил трейдеров. Чистые продажи составили 509 500 тонн, в то время как участники рынка ожидали от 250 000 до 450 000 тонн. Тем не менее, продажи на экспорт по-прежнему отстают от средних темпов, запланированных USDA. Однако, рост продаж с учетом усиления курса доллара, безусловно, позитивный фактор для рынка.
Долгосрочный прогноз USDA на прошедшей неделе практически не оказал влияния на рынок. Размер посевных площадей в будущем сезоне планируется выше – 56 млн. акров. Таким образом, урожай составит 2.155 млрд. бушелей, а конечные запасы вырастут до 700 млн. бушелей в следующем году.
Однако, в настоящий момент в фокусе рынка возможные задержки с экспортом зерна в России, поэтому трейдеры в основном реагируют на новости из России и нестабильность рубля, которая потенциально означает более высокую инфляцию. Кроме того, участники рынка выражают беспокойство по поводу урожаев озимой пшеницы в США и в Черноморском регионе. Зима наступила раньше обычного, однако, размер потерь станет известен только весной, когда пшеницы выйдет из спячки.
Хотя Россия является членом ВТО, а значит, запретить экспорт пшеницы совсем не получится, этот фактор еще долгое время будет оказывать поддержку ценам, несмотря на то, что уже в скором времени на рынок будут поступать урожаи Аргентины и Австралии. Есть еще и французская пшеница, которая является в данный момент наиболее привлекательной по цене для европейских потребителей.
Соя, 22 декабря
На прошедшей неделе январский фьючерс на соевые бобы снизился на 16.75 цента (-1.6%). Рынок соевых бобов торгуется в середине ценового диапазона $10.15-10.55. Фьючерсы на соевые бобы, конечно, получают поддержку от рынка пшеницы, однако сильнее реагируют на снижение цен на нефть.
USDA также опубликовал долгосрочный прогноз по зерновым на этой неделе. Благодаря относительно высоким ценам на соевые бобы USDA лишь незначительно понизило прогноз посевных площадей в следующем сезоне – на 0.2 млн. акров до 84 млн. Тем не менее, некоторые участники считали, что размер посевных площадей будет выше прошлогоднего. Тем не менее, несмотря на снижение размера урожая в будущем сезоне, конечные запасы вырастут, так как предложения достаточно, чтобы удовлетворить спрос.
Если же говорить о текущем урожае, то необходимо уделить особое внимание январском отчету WASDE. По оценкам FSA размер полей, отведенных под сою, в этом сезоне превышает оценки USDA на 2.6 млн. акров. Так что, вполне возможно, что USDA слегка уменьшит размер урожая в сезоне 2014/15. Однако, не это сейчас в фокусе рынка, а данные по экспорту. Согласно отчету по экспорту чистые продажи соевых бобов в сезоне 2014/15 составили 696 000 тонн, а в сезоне 2015/16 – 350 000 тонн. Продажи старого урожая не удивили трейдеров, так как они прогнозировали от 600 000 до 800 000 тонн, но продажи нового урожая стали сюрпризом, особенно с учетом того, что продажи в это время года начинают сезонно снижаться. На текущий момент продано 86% от годового плана USDA, хотя в среднем этот показатель составляет 79%. Так что, вполне логично, что USDA повысит прогноз по экспорту в январском WASDE.
Тем не менее, маржа китайских переработчиков снижается, так что, вероятно, экспортный спрос в ближайшее время будет падать. В будущем же у Китая есть возможность закупать более дешевые соевые бобы из Южной Америки. Что же касается перспектив южно-американского урожая, то погода в Бразилии благоприятная. Некоторые проблемы наблюдаются в Аргентине и Парагвае, где слишком сухо, особенно на юге. Тем не менее, серьезных опасений относительно урожая пока нет.
Мы считаем, что в ближайшей перспективе рынок соевых бобов будет торговаться разнонаправленно, реагируя на экспортные показатели, изменения цен на нефть и новости из России.
Хлопок, 22 декабря
Мартовский контракт на хлопок на прошедшей неделе подрос на 0.35 цента (+0.58%). С учетом рецессии в России в 2015 году и ослабления курса бразильского реала эффект будет ощутим во многих странах в будущем году. Бразилия может пострадать от снижения объемов торговли с Россией, и те, кто думают, что Россия продолжит активно покупать, в итоге будут вынуждены сами сокращать расходы. Хлопок, безусловно, является таким товаром, который напрямую зависит от этого, спрос на хлопок, вероятно, упадет. Отчет по экспорту на прошедшей неделе не впечатлил трейдеров. Чистые продажи в сезоне 2014/15 составили 89 500 кип, а в сезоне 2015/16 – 44 200 кип. Китай заказал 54 700 кип, а другие страны заказали совсем понемногу. Покупатели снизили активность, несмотря на то, что цены по-прежнему находятся на привлекательных уровнях. Еще слишком рано говорить, что план USDA по экспорту оказался завышенным. Однако, еще несколько недель низких продаж, и участники рынка начнут выражать опасения относительно спроса. Ослабление экономик ключевых участников рынка хлопка только усилит давление на цены.
Мы считаем, что нежелание совершать крупные покупки в связи с неопределенностью относительно влияния текущей рыночной ситуации на спрос стало причиной, почему покупатели воздерживаются от покупок. Вместе многие из них просто не хотят оказать с избыточными запасами на руках. В действительности же инфляция не за горами, и это может спровоцировать потребителей покупателей покупать сейчас, пока цены еще не выросли.
Более медленные продажи – это только часть истории. Вторая часть – это экспорт. Отгрузки в это время года низкие, хотя обычно они высокие. Рост курса доллара, безусловно, является важным фактором, но с такими низкими ценами, как сейчас, это не препятствует поставкам полностью. Как мы уже отмечали, если данные в отчете по экспорту слишком высокие, это может ввести в заблуждение. В прошлом месяце в отчете по экспорту продажи были высокими. Основываясь на четырехнедельной средней, темпы в это время года хорошие. Дешевая нефть должна означать, что потребители могут позволить себе покупать больше товаров, хотя это также делает синтетические волокна более конкурентоспособным, и цены на хлопок будут продолжать находиться под давлением, чтобы удержать долю на рынке.
Опасения по поводу мировой экономики негативно влияют на рост спроса. Однако, мы до сих пор считаем, что сезонный минимум уже пройден рынком, цены должны либо оставаться на текущих уровнях, либо немного вырасти, чтобы предотвратить существенное сокращение посевных площадей на будущий год. С учетом предыдущего заявления Китая ограничить импорт и в отсутствии других крупных покупателей, возможно, рынку необходимо избавиться от избыточных запасов перед тем как двигаться вверх. Январь — время года, где спрос начинает расти, и если в следующем месяце не станет очевидно, что это произошло, тогда необходимо переосмыслить экспортный потенциал в этом сезоне и начать урезать планы, что приведет к еще более высоким запасам, чем предполагается в настоящее время. Еще просто слишком рано, чтобы начать снижать план по экспорт и вносить серьезные коррективы в данные USDA. После праздников фокус рынка будет сосредоточен на размере посевных площадей и перспективах урожая на будущий год. Мы считаем, что поля уменьшат по меньшей мере на 7-10% в будущем году. Если цены упадут еще ниже, то сокращение будет более существенным.
Сахар, 22 декабря
Мартовский контракт на сахар по итогам недели остался на неизменном уровне. Цены на сахар опустилась ниже 15 центов, но затем смогли стабилизироваться. Падение цен на нефть стало катализатором для рынка, чтобы продолжить нисходящий тренд, так как это может стимулировать бразильских переработчиков использовать больше сахарного тростника для производства сахара, а не этанола. Проблемы бразильской экономики и слабость реала, конечно, совершенно не помогают рынку восстановиться, потому что это означает, что меньше этанола будет потребляться внутри страны, и больше сахара будет экспортироваться вместо этого.
Спрос на сахар в отсутствии покупателей на рынке в данный момент невысокий. Хотя ясно, что экспортирующие нефть страны в настоящее время испытывают проблемы из-за падения рынка, все равно еще рано говорить, что спрос в этих странах упадет намного ниже. Спрос на сахар, как правило, неэластичен и сомнительно, что страны Ближнего Востока снизят закупки сахара, особенно учитывая текущий уровень цен. Многие страны инвестировали значительные средства в сахарные заводы, и в то время как выгода от этих инвестиций по-прежнему под вопросом, там не будет недостатка в белом рафинированном сахаре в ближайшее время, что помогло бы вызвать дополнительный интерес к сахару-сырцу.
Что же касается других факторов, способных повлиять на мировой рынок, то Соединенные Штаты использовали текущую политическую нестабильность, чтобы наладить отношения с Кубой и закупать сахар. 50-летний эмбарго негативно сказался на кубинской сахарной отрасли. В результате отсутствия финансовых ресурсов производство сахара начало сокращаться. Сахарные заводы закрывались один за другим. Они уже не могли делать инвестиции в модернизацию и не соответствовали современным стандартам. Так что Куба не сможет вернуть утраченную долю рынка. Восстановление дипломатических отношений с Соединенными Штатами, вероятно, не слишком поможет Кубе, а, значит, и не окажет серьезного влияния на мировой рынок сахара.
Мы считаем, что рынок сахара будет торговаться вблизи текущих уровней в 2015 году. Несколько подряд сезонов профицита мирового баланса привели к тому, что сахарные заводы закрываются из-за слишком низкой маржи. Это должно замедлить производство сахара. Инвестиции в сахарной отрасли за последнее десятилетие упали, и, вероятно, в ближайшее время дополнительных инвестиций не будет. Рынок получил поддержку на этой неделе из-за сокращения прогноза по урожаю в Бразилии в связи с ожиданиями, что засуха нанесет более серьезный вред урожаю. Дожди, которые пришли в ноябре и в декабре, оказались слишком поздними, чтобы помочь урожаю сахарного тростника восстановиться в течение этого сезона. Прогноз по производству сахара снизился на 3 млн. тонн. Более высокое производство сахара в других странах позволило частично компенсировать эти потери.
Очень сомнительно, что в сезоне 2015/16 производство будет продолжать расширяться, скорее всего, рынок может вернуться к дефициту впервые за много лет. Однако, мы считаем, что это не приведет к росту рынка. Более вероятно, что цены будут торговаться в диапазоне в два цента в течение длительного периода времени. Если не будет каких-либо серьезных проблем, цены надолго задержаться в диапазоне 14.50-16.50 центов. Тем не менее, возможны короткие периоды времени, когда цены могут снижаться.
Какао, 22 декабря
Мартовский фьючерс на какао вырос на 123 доллара за тонну (+4.31%) по итогам недели. Рынок какао по-прежнему ощущает поддержку после резкого падения в прошлом месяце и опасения, что рынок вернется к дефициту мирового баланса в этом сезоне, стимулируют спекулянтов покупать. Однако, мы не разделяем эту точку зрения, что баланс будет дефицитным. Темпы отгрузок показывают некоторое отставание от прошлогодних показателей, но еще довольно рано судить об этом.
Вполне вероятно, что отгрузки значительно увеличатся к концу сезона, и это поможет увеличить общий объем. В прошлом году высокие показатели в начале сезона объясняются наличием запасов. Фермеры придержали какао в расчете на более высокие цены, и это помогло рынку подняться. Кроме того, некоторая часть какао была получена контрабандным путем из Ганы, что только искажает цифры. В то время как последовательные рекордные урожаи – редкость, ведь деревьям требуется отдохнуть, перспективы текущего сезона выглядят очень хорошими, а реализация правительственных реформ реально помогает индустрии. Погода также была благоприятной. А разговоры об Эль-Ниньо и его влиянии на урожай не должны отразиться на его размере, ведь слабое или умеренное Эль-Ниньо необязательно означает плохой урожай.
В то время как экономика Соединенных Штатов может начать замедляться, особенно учитывая низкие цены на нефть и предстоящий зимний период, ФРС, скорее всего, отложит решение об увеличение процентных ставок. Тем не менее, более серьезные опасения вызывает спрос в других странах, который может нивелировать рост экономики США. Надежды на высокий спрос связаны с высоким потреблением в странах третьего мира, однако в этом году, это вряд ли будет соответствовать действительности. В лучшем случае рост мирового спроса будет меньше 1-1.5%.
Кофе, 22 декабря
Декабрьский фьючерс на кофе на прошедшей неделе подрос на 0.7 цента (+0.4%). Рынок кофе продолжает торговаться под давлением, загоняя быков в сложное положение. Вместе с тем рынок снижается на ожиданиях, что урожай в сезоне 2015/16 окажется выше. Однако, доказательств этого нет, это только предположения. Кофейные деревья испытывали стресс в течение нескольких месяцев из-за того, что осадки были ниже нормы. Дожди пришли в ноябре, но если бы этого не случилось вовремя, ущерб мог бы оказаться гораздо выше. Чем дольше деревья без влаги, тем выше потери урожая. И с этим не поспоришь. Тем не менее, в некоторых регионах, независимо от того, сколько выпало осадков, нет абсолютно никаких шансов на хороший урожай. Ущерб уже был нанесен. Дерево не может восстановиться из-за только одного месяца дождей после целого ряда негативных воздействий: жары и засухи в течение длительного времени, опадения листвы, отсутствии вегетативного роста в соответствующее время и, в результате, неправильное оплодотворение. Дерево может казаться гораздо здоровее, но нет никакой гарантии, что оно в состоянии произвести хороший урожай. Для некоторых плантаций, особенно на орошаемых территориях, где условия были не столь тяжелыми, дожди могут помочь улучшить урожай в большей степени, чем в самых суровых регионах, где деревья пострадали сильнее всего.
Отчет одного из крупнейших торговых домов добавил неопределенности на рынок. Они прогнозируют более высокий урожай в сезоне 2015/16, в то время как уже выражали свои опасения относительно размера урожая в результате несвоевременных дождей, стресса, неправильного удобрения, похолодания и слишком агрессивной подрезки деревьев. Они также первыми прогнозировали сокращение урожая в прошлом году, называя 50 млн. мешков, тогда как остальные участники рынка верили в 60 млн. Volcafe прогнозирует размер бразильского урожая в предстоящем сезоне в районе 49.5 млн. мешков. Если цифры урожая верны, рынок столкнется с дефицитом кофе Арабики второй сезон подряд. Производители будут вынуждены продавать излишки, которые были накоплены в предыдущие сезоны, пока не произойдет переключения спроса на Робусту. В прошлом это казалось вполне вероятным, но доступные запасы Робусты также ограничены, и поэтому смещения спроса в полной мере не случится.
Отчет, конечно, создал фурор на рынке, и агрономы в Бразилии категорически не согласны с мнением Volcafe. По-прежнему только время прояснит, кто был прав в этой ситуации, и, скорее всего, вслед за этим на рынок начнут поступать новые оценки урожая. Мы не будем дискредитировать этот отчет, однако, необходимо отметить, что любые оценки в это время года, когда кофейные ягоды еще не сформированы, далеки от истины. Это касается любого прогноза, опубликованного в это время года. Если урожай кофе окажется настолько плох, как и урожай цитрусовых, настроения на рынке переменятся. Даже если урожай окажется на уровне 49,5 млн. мешков в Бразилии в сезоне 2015/16, кофе по-прежнему не хватает, чтобы покрыть потребности рынка. Мы не считаем, что трейдеры на рынке ведут себя оправданно, продолжая продавать. Если будет доказано, что урожай действительно поврежден до такой степени, как предполагают агрономы, то это не займет много времени, чтобы переубедить трейдеров и заставить рынок расти.
Отчет USDA по рынкам и торговле будет опубликован 19 декабря. Большая часть производственных показателей уже известна, однако бывают и исключения. Отчет не будет включать в себя оценку урожая в сезоне 2015/16, а только изменения оценки по урожаю 2014/15. Вряд ли в отчете будут какие-либо сюрпризы.
Удачи в торговле!
