Еженедельный обзор товарных рынков, прогнозы и рекомендации от 20 сентября 2014 года.
Кукуруза, 20 сентября 2014
Согласно отчету WASDE, вышедшему 10 октября, урожай кукурузы в США в сезоне 2014/15 составит 14475 млн. бушелей, что на 550 млн. бушелей выше прошлогоднего значения. Несмотря на существенное сокращение посевных площадей в предстоящем сезоне, урожай все равно прогнозируется хорошим, что должно оказать давление на цены в долгосрочной перспективе. Общее предложение кукурузы в США в предстоящем сезоне составит 15736 млн. бушелей, что выше прошлогоднего значения на 954 млн. бушелей благодаря высоким начальным запасам. Потребление американской кукурузы в сезоне 2014/15 примерно соответствует сезону 2013/14 – 13655 млн. бушелей против 13546 млн., что свидетельствует об огромных конечных запасах к концу будущего сезона, 2081 млн. бушелей против 1236 млн. в этом году.
Что касается ситуации на мировом рынке (напомним, США является крупнейшим производителем и экспортером кукурузы), то в будущем сезоне предложение также будет превышать спрос. Мировые конечные запасы по итогам текущего сезона вырастут и составят 190.58 млн. тонн против 173 млн. в прошлом году. В отличие от прошлого сезона, в сезоне 2014/15 предложение будет превышать спрос, как в США, так и в мире. Скорее всего, это отразится на мировых ценах, и второй год подряд мы будем наблюдать, как рынок кукурузы торгуется на низких уровнях.
Рынок кукурузы за неделю прибавил 14 центов за бушель (+4.19%). После неоднозначной реакции рынка на данные отчета WASDE, цены начали расти в начале недели. Очередная волна закрытий коротких позиций была спровоцирована влажной погодой и замедлением уборочной кампании. Декабрьский фьючерс за короткое время сумел вырасти от минимального значения в октябре до максимума за последние пять недель. Однако, позднее цены вновь начали снижаться по мере того, как прогноз погоды улучшался. В ближайшие 10 дней на большей части Кукурузного Пояса будет сухо, а температуры ожидаются выше нормы.
Согласно отчету о развитии урожая на прошлой неделе фермеры собрали еще 7% урожая, уборочная кампания завершена на 24%, что намного ниже 43%, среднего значения за 5 лет. Качество урожая осталось на прежнем уровне. Доля посевов хорошего и отличного уровня составляет 74%, а посевов плохого и очень плохого качества – всего 7%. Темпы сбора урожая были медленными и на этой неделе, поскольку избыточная влага на полях еще не успела высохнуть. Тем не менее, вряд ли это приведет к серьезному ухудшению качества урожая.
Рынок кукурузы, кажется, нащупал торговый диапазон, в котором будет колебаться в ближайшее время. Как только цены поднимаются к отметке в 3.6 доллара, растет активность со стороны продавцов, но когда цены опускаются к 3.2 доллара, трейдеры начинают закрывать короткие позиции. Однако, скорее всего, урожай по факту окажется еще лучше. И если погода не будет препятствовать этому, вполне возможно, мы увидим еще один тест уровня 3.2 доллара.
Что же касается спроса, то активность со стороны импортеров в последнее время выросла. Отчет по экспорту на прошедшей неделе вышел в пятницу. Чистые продажи кукурузы в сезоне 2014/15 составили 2.433 млн. тонн, что немного превосходит ожидания участников рынка. Аналитики прогнозировали от 0.8 млн. до 2 млн. тонн. Столько высокое значение объясняется крупными продажами в Мексику на прошлой неделе. Этот объем уже был учтен трейдерами. Экспортный спрос традиционно растет в это время года. Однако, все же погода и темпы уборки урожая являются основными драйверами рынка в настоящий момент.
Пшеница, 20 сентября 2014
В сезоне 2014/15 объем продукции пшеницы по оценкам USDA составит 2035 млн. бушелей против 2135 млн. в прошлом сезоне. Потребление в 2014/15 прогнозируется ниже благодаря сокращению экспорта – 2141 млн. бушелей против 2432 млн. в текущем сезоне. Конечные запасы в сезоне 2014/15 вырастут и составят 654 млн. бушелей, что выше прошлого значения в 590 млн. бушелей.
Если же брать в целом ситуацию по миру, то производство пшеницы в сезоне 2014/15 прогнозируется выше сезона 2013/14 – 721.12 млн. тонн против 715.13 млн. В большинстве ведущих мировых экспортеров прошлый год оказался рекордным. В США урожай все-таки ожидается намного хуже. Потребление в будущем сезоне будет намного ниже производства, таким образом, мировые конечные запасы в сезоне 2014/15 прогнозируются немного выше, чем в 2013/14 – 192.59 млн. тонн против 185.58 млн. в текущем сезоне.
Декабрьский фьючерс на пшеницу на прошедшей неделе прибавил 17.5 цента (+3.51%). Изменения в американском и мировом балансе пшеницы, которые USDA внесло в последнем отчете WASDE, носили в основном бычий характер. USDA увеличило прогноз по экспорту и использованию пшеницы в корма скоту, так что конечные запасы впервые за долгое время немного упали. Что же касается мировых показателей, то здесь практически то же самое. Трейдеры предполагали, что мировое производство вырастет, но сокращение начальных запасов и увеличения использования пшеницы в корма стало для них сюрпризом. Изменение этих показателей и предопределило динамику рынку на прошедшую неделю. В остальном же рынок пшеницы следовал за другими товарными рынками.
Еще одним бычьим фактором мог бы стать экспортный спрос, который также традиционно растет в это время года. Это показатель особенно важен, учитывая факт его увеличения в недавнем отчете WASDE. Тем не менее, отчет по экспорту на прошедшей неделе вышел в соответствии с ожиданиями. Чистые продажи составили 494 100 тонн, в то время как трейдеры ожидали от 350 000 до 550 000 тонн.
Скорее всего, динамика рынка в краткосрочной перспективе будет носить разнонаправленный характер. Тем не менее, мы не исключаем того, что цены могут начать восстанавливаться. Это обычный сезонный процесс, однако, в настоящий момент довольно трудно найти повод для того, чтобы фонды начали активно закрывать короткие позиции, особенно учитывая тот факт, что погода в настоящий момент будет способствовать и уборки урожая кукурузы, и посевной озимой пшеницы. Отчет о развитии урожая показал, что посевная озимой пшеницы продвинулась за прошедшую неделю, несмотря на дожди. 68% полей засеяно, что всего на 1% выше, чем в среднем за 5 лет. Тем не менее, благодаря ранней посевной и высокой влажности почвы всходы опережают средние показатели. 43% растений взошло, в то время как в среднем данный показатель составляет 37% в это время года. Дожди, хотя и замедляют посевную, все-таки впоследствии позитивно отразятся на качестве и развитии урожая, так что для рынка это, скорее, медвежий фактор.
Соя, 20 сентября 2014
В сезоне 2014/15 объем производства соевых бобов в США планируется рекордным — 3927 млн. бушелей против 3358 млн. в прошлом сезоне. Это связано с увеличением посевных площадей, отведенных под сою. Общее предложение составит 4034 млн. бушелей против 3570 млн. в этом году. Потребление в будущем году немного вырастит — 3583 млн. против 3478 млн. Рост потребления связан с увеличением экспорта и высоким внутренним спросом со стороны переработчиков соевых бобов. Таким образом, конечные запасы в будущем сезоне существенно вырастут – 450 млн. бушелей против 92 млн. Именно этот фактор и будет оказывать давление на цены на протяжении всего сезона роста урожая.
Что касается ситуации на мировом рынке, то здесь объем производства значительно превышает прошлогоднее значение – 311.2 млн. тонн против 285.01 млн. Потребление в сезоне 2014/15 тоже выше – 284.33 млн. тонн против 270.87 млн. Мировые конечные запасы прогнозируются на 24.18 млн. тонн выше и составят 90.67 млн. тонн.
На прошедшей неделе ноябрьский фьючерс на соевые бобы прибавил 29.25 цента (+3.17%). Хотя в прошлую пятницу рынок соевых бобов упал после выхода отчета WASDE, его показатели носили в основном бычий характер. Производство увеличилось незначительно, конечные запасы упали. Тем не менее, в начале прошедшей недели рынок начал расти. Поводом послужили обильные осадки, которые затруднили уборочную кампанию и могли негативно отразиться на качестве урожая. Тем не менее, отчет о развитии урожая показал, что уборочная кампания существенно продвинулась на прошлой неделе, несмотря на дожди. Убрано 40% урожая, что, конечно, все еще на 10% ниже среднего показателя за 5 лет. Качество урожая осталось на прежнем уровне. Доля посевов хорошего и отличного качества составляет 73%, а посевов плохого и очень плохого качества – всего 6%. Улучшение погоды, конечно, ускорит процесс уборки урожая, но данные на предстоящей неделе вряд ли удивят участников рынка, так как поля еще не успели высохнуть.
Экспортные спрос в последнее время превосходит ожидания, однако на этой неделе этого не произошло. Согласно отчету по экспорту, чистые продажи на прошедшей неделе составили 939 900 тонн, что в целом соответствует ожиданиям рынка. Аналитики прогнозировали продажи на уровне от 700 000 до 1 млн. тонн.
Негатива рынку добавил отчет национальной ассоциации переработчиков масличных культур США. Объем переработки соевых бобов в сентябре составил 99.97 млн. бушелей, что на 7.5 млн. ниже ожиданий рынка, это показатель на 8% ниже аналогичного в сентябре прошлого года, что удивительно, учитывая прогноз USDA по росту переработки на 2% каждый год. Снижение объемов обусловлено низкой маржой переработчиков.
Мы считаем, что в краткосрочной перспективе динамика рынка соевых бобов будет, скорее, разнонаправленной. С одной стороны, хорошая погода и высокие темпы уборки урожая. А с другой, потенциально высокий спрос со стороны Китая и засушливая погода в Бразилии, которая может нанести урон потенциально рекордному урожаю соевых бобов в этом сезоне.
Хлопок, 20 сентября 2014
В будущем сезоне 2014/15 объем производства хлопка в США по оценкам USDA составит 16.28 млн. кип, что намного больше, чем 12.91 млн. в сезоне 2013/14. Рост урожая обусловлен огромными посевными площадями, отведенными под хлопчатник. Цены на хлопок в этом сезоне держались на высоком уровне относительно других культур, и это стимулировало фермеров сокращать посевы этих культур в пользу хлопка. Потребление в сезоне 2014/15 прогнозируется немного ниже – 13.8 млн. кип против 14.08 млн. в сезоне 2013/14. Низкие цены позволят удержать экспорт, несмотря на сокращение китайского спроса. Экспорт в этом сезоне прогнозируется в размере 10 млн. кип, что на 530 000 кип ниже, чем в прошлом. Китай, основной покупатель американского хлопка, накопил огромные резервы хлопка и планирует их сократить в ближайшем будущем. Конечные запасы планируются на уровне 4.9 млн. кип по сравнению с прошлогодним значением в 2.45 млн.
Если же брать в целом ситуацию по миру, то производство хлопка в 2014/15 прогнозируется лишь немного ниже предыдущего сезона – 119.37 млн. кип против 119.6 млн. Потребление в текущем сезоне немного выше предыдущего — 113.68 млн. кип против 107.88 млн. в сезоне 2013/14, а мировые конечные запасы увеличатся на 5.8 млн. кип. Ситуация осложняется тем, что в прошлом году основные мировые запасы были сосредоточены в Китае, а в этом году Китай собирается их распродавать. От того, как и в каком объеме это получится, и будет зависеть динамика цен на хлопок в сезоне 2014/15.
Декабрьский контракт на хлопок на прошедшей неделе снизился на 1.1 цента (-1.72%). Октябрьский USDA не дал ответов на многие вопросы. Кажется, наиболее неблагоприятные сценарии относительно политики Китая уже учтены рынком, и цены должны быть на уровнях, которые могли бы привлечь дополнительных покупателей на рынок. Рынок обычно достигает сезонного минимума в это время года, так как фермеры начинают собирать урожай и продавать его на бирже. Однако, с учетом невысоких темпов уборки и низких запасов прошлого сезона не все так однозначно в этом году. Перспективы предложения улучшаются, но при текущих низких ценовых уровнях, необходимо также учесть и намерения фермеров относительно размера посевных площадей в будущем сезоне. Поскольку низкие цены способствуют снижению размера полей, то этот фактор будет сдерживать возможное падение рынка дальше.
Таким образом, довольно сложно определить в каком направлении продолжит двигаться рынок хлопка в ближайшее время. Неопределенность в соотношении фундаментальных факторов, скорее всего, будет удерживать рынок на текущем уровне, не давая опуститься далеко вниз или продвинуться вверх.
Конечно, нет никаких оснований ожидать, что рынок резко сплотиться и начнет достаточно быстро восстанавливаться в ближайшее время, фундаментально рынок находится под давлением, однако, цены уже достаточно упали, так что, скорее всего, торговля на рынке будет носить разнонаправленный характер. Нет сомнений в том, что мировые запасы огромны и при их доступности рынку, цены просядут намного ниже. Мы считаем, что Китай вряд ли продолжит аккумулировать запасы, все идет к тому, что они будут постепенно распродаваться. Производство хлопка в Китае сокращается, и это поможет поглотить часть этого избытка. Однако, требуется несколько неурожайных сезонов, что поглотить весь избыток. Экономический спад в Европе и возможные последствия распространения лихорадки Эбола могут негативно отразиться на глобальных процессах, что приведет к сокращению мирового спроса на потребительские товары, в том числе изделия из хлопка.
Сахар, 20 сентября 2014
В текущем сезоне 2013/14 мировое производство сахара по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 175 703 тысяч тонн, а в сезоне 2014/15 – 175 589 тысяч тонн. Мировое потребление сахара в будущем сезоне прогнозируется выше прошлогоднего – 171 459 тысяч тонн против 168 734 тысяч в прошлом сезоне. Конечные запасы в будущем сезоне сократятся на 1 074 тысяч тонн. Огромный урожай Бразилии (основного производителя и экспортера сахара) этого и будущего сезона оказывает огромное давление на рынок, однако доля тростника, используемого для производства этанола, может быть увеличена, что сбалансирует мировой рынок сахара.
Мартовский контракт на сахар за неделю подрос на 0.07 цента (+0.42%). Рынок сахара вновь вернулся к торговле в диапазоне. Огромное предложение в сезоне 2014/15 продолжает оказывать давление на цены, несмотря на некоторые проблемы в Бразилии. Спрос остается посредственным. Кроме того, есть опасения, что спрос будет сокращаться в развивающихся странах в результате замедления экономики. Раньше было наоборот, именно за счет этих стран мировой спрос рос. Экономики росли, потребление росло, а вместе с тем росли и цены на сельскохозяйственные товары. Отсюда и глобальная товарная инфляция. Конъюнктура рынка сейчас сильно отличается. Покупатели не приходят на рынок при виде более низких цен так, как это было в прошлые годы. Тем не менее, существует весьма серьезные факторы, которые способны оказать поддержку рынку и сдержать дальнейшее снижение. В первую очередь это сложившаяся ситуация в Бразилии. Не все хорошо складывается для урожая сахарного тростника будущего сезона. Так что, вполне возможно, что предложения в будущем сезоне будет недостаточно.
Ситуация с водой в Бразилии довольно тревожная. Запасы воды в главном водоеме Сан-Паулу к середине ноября составят лишь 4%, и вода там не «чистая». Палящий зной больно ударит по потенциалу бразильского урожая сахарного тростника. Фермеры, кажется, уже опоздали с заменой старых насаждений, а урожайность более старого тростника довольно низкая. Уборка текущего урожая уже практически закончена, и за него не стоит беспокоиться, но серьезные опасения вызывает урожай сезона 2015/16.
Какао, 20 сентября 2014
В текущем сезоне 2013/14 мировое производство какао бобов по оценкам Международной Организации какао составит 4346 тысяч тонн, что выше, чем 3942 тысяч в прошлом сезоне. Тем не менее, потребление в этом сезоне более, чем на 150 тысяч тонн выше прошлогоднего значения – 4262 тысячи тонн против 4111 тысяч в прошлом сезоне. Таким образом, в этом сезоне прогнозируется излишек в 40 тысяч тонн, мировые конечные запасы увеличатся с 1620 тысяч тонн до 1660 тысяч.
Декабрьский фьючерс на какао снизился на 39 долларов за тонну (-1.24%) по итогам недели. Рынок какао демонстрирует высокую волатильность вследствие двух совершенно противоречивых фундаментальных факторов. Цены подскочили на опасения распространения вируса лихорадки Эбола и возможной вспышки этого заболевания в Кот-Д’Ивуаре, ведь в таком случае это серьезным образом сказалось бы на всей индустрии какао, замедлило логистику и сбор урожая, особенно с таким количество иностранных фирм, вовлеченных в сельское хозяйство Кот-Д’Ивуара. Многие компании просто отозвали бы своих сотрудников, чтобы не подвергать их риску заболевания. Тем не менее, шаги, предпринятые Кот-Д’Ивуаром, а именно, закрытие границ с соседними странами, помогли успокоить рынок. Однако, случаи обнаружения этого заболевания на территории других стран постоянно подогревают рынок, так как вероятность распространения растет.
Мировые державы активно помогают Кот-Д’Ивуару сдержать распространение вируса. Однако, уже 2 случая заболевания было отмечено в США, и похожие симптомы появились у других пассажиров рейса, на котором следовал заболевший.
Новые вспышки заболевания, как ожидается, продолжают появляться. Тем не менее, многие надеются, что проблемы, возникающие в Далласе, штат Техас, станут теперь уроками на будущее и позволят ограничить распространение вируса. Эбола не собирается отступать так быстро, как было в прошлом, и это будет удерживать индустрию какао в постоянно напряжении. Одной из проблем является риск заболевания людей, непосредственно имеющих контакт с какао-бобами. Есть вероятность, что любая упаковка может сохранить частицы вируса. Так что особенно важно, чтобы индустрия взяла на себя ответственность заявить, что упаковка является безопасной.
С другой стороны рынок сталкивается с ослаблением спроса. Это неудивительно, учитывая высокие цены на какао-бобы и, особенно, какао-масло. Цены на масло постепенно начинают снижаться, и это делает менее выгодным переработку какао-бобов в масло и порошок, чем это было раньше. Конечно, это также скажется на спросе. Большую часть этого года мы говорим о том, что взгляды на спрос чересчур оптимистичны. Коррективы могут быть внесены в мировой баланс какао, и дефицит какао в будущем сезоне обернется либо небольшим дефицитом, либо профицитом.
Европейский показатель размола показал замедление. Падение составило чуть более 1%. Это не большое падение, но этого достаточно, чтобы вызвать тревогу. Размол в Германии снизился более чем на 5%. Часть потерь может быть связана с изменениями мощностей заводов от одного региона к другому, а не с общим снижением потребления. Размол какао в третьем квартале в Северной Америке вырос на 4.6% по сравнению с прошлым годом. За период с июля по сентябрь американские производители переработали 138 027 тонн какао, что является абсолютным рекордом. Однако, очевидно, что рост размола произошел в тот момент, когда цены находились на невысоких уровнях. В следующих кварталах этот показатель должен сокращаться. Размол может оказаться высоким в Азии и Африке, где производственные мощности наращиваются.
Повторимся, цены на какао-масло находятся на чрезвычайно высоких уровнях, так что производители шоколада начнут отказываться от использования какао-масла в пользу альтернативных, но более дешевых масел. Мощностей для производства пальмового масла гораздо больше, чем для производства какао-масла.
Снижение маржи переработчиков обычно сокращает объем переработки. Запасов какао-порошка достаточно, и цены на него относительно невысоки, так что ослабление спроса на какао-масло – это просто вопрос времени. Обновленные опасения по поводу европейской экономики и резкое снижение на фондовом рынке, конечно, также не способствуют росту спроса на какао. В настоящий момент существует слишком много неопределенности относительно распространения Эбола, что не дает рынку снижаться, несмотря на преобладание медвежьих фундаментальных факторов.
Кофе, 20 сентября 2014
В текущем сезоне 2014/15 мировое производство кофе по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 148 671 тысяч тонн. Это немного меньше, чем год назад – 150 145 тысяч тонн. Основная причина этого – засуха в Бразилии, которая стала причиной серьезного урона урожаю кофе. Мировое потребление кофе в этом сезоне немного выше прошлогоднего – 147 710 тысяч тонн против 145 583 тысяч тонн. Мировые конечные запасы в сезоне 2014/15 сократятся на 4 млн. тонн.
Декабрьский фьючерс на кофе на прошедшей неделе снизился на 9.45 цента (-4.42%). Погода продолжает оставаться ключевым фактором для рынка кофе. На этой неделе не было дождей в сердце «кофейного пояса» Бразилии. Согласно прогнозам осадки придут еще нескоро. Плантации штата Минас-Жерайс находятся под палящим солнцем, температура достигает 38°С. Разницы между мягкой и сухой зимой и жарким летом в этом сезоне не было, как и весенних дождей. Дефицит влаги находится уже экстремальном уровне, так как осадки уже довольно продолжительное время выпадают намного ниже нормы в течение всего года. Испарение ускоряется и высокими температурами. Естественная защита деревьев от подобных погодных условий уже была снижена в результате стресса в начале года и отсутствия удобрений. Пока еще трудно определить достиг ли урожай точки невозврата, но фермеры с каждым днем выражают все больше опасений, наблюдая за тем, как листья на некоторых деревьев темнеют и опадают, а почки на деревьях желтеют. Некоторые цветки на кофейных деревьях теперь сухие и мертвые. Однозначно можно утверждать, что в ближайшие сезоны кофейных ягод на их месте не будет.
Жара и засуха охватывают сердце «кофейного пояса» Арабики в Минас-Жерайс, а также в разной степени некоторые части Сан-Паулу. Для фермеров на орошаемых плантациях пришли не лучшие времена. Как мы уже упоминали, вода в Сан-Паулу закончится к середине ноябре, если не будет обильных осадков. Урожайность на орошаемых плантация сильно зависит от доступного количества воды в резервуарах.
Ситуация в Бразилии чрезвычайно трудная, а погодные модели прогнозируют недостаточное количество осадков на предстоящей неделе. Более того, охват будет также не всеобъемлющим. На данный момент для некоторых хозяйств уже становится очевидно, что урожай обречен, и любое количество осадков не изменит перспективы в сезоне 2015/16, но может дать некоторую надежду на лучший урожай в сезоне 2016/17 или хотя бы на то, что деревья не погибнут совсем.
Корни деревьев испытывают нехватку влаги в течение нескольких месяцев. Эта ситуация сильно отличается от засухи 1985 года, когда засушливая погода наблюдалась в течение короткого периода, а не сопровождалась столь высокими температурами, что только ускоряло ухудшение состояния деревьев и увеличивало испарение влаги. За периодом высоких температур и засушливой погоды, как правило, следует повышенная заболеваемость деревьев. Мы по-прежнему сохраняем бычий взгляд на рынок и считаем, что дожди в этот момент времени не смогут нивелировать тот вред, которому уже подверглись кофейные плантации. Единственный вопрос в том, насколько обширными являются проблемы? Это будет зависеть от того, сколько осадков и когда выпадет. Мы были бы удивлены, если б урожай составил 40+ млн. мешков, но даже 40 млн. мешков создаст дефицит в 12-13 млн., что будет весьма существенно для рынка после дефицита в 5-7 млн. в сезоне 2014/15.
Мировых запасов в Бразилии или в странах-потребителях просто недостаточно для покрытия этого дефицита. Так что спрос, скорее всего, переключится или уменьшится. Единственный способ сделать это – высокие цены. Бразильские запасы истощаются в последние месяцы, в основном благодаря ранним продажам кофе, когда последствия засухи были не столь очевидны. Тем не менее, наращивание запасов обжарщиками оказалось как нельзя кстати, учитывая сокращение размера и качества урожая сезона 2015/16.
Всем удачи!
