Еженедельный обзор товарных рынков от 8 декабря. Прогнозы и рекомендации.
Кукуруза, 8 декабря
Рынок кукурузы за неделю прибавил 6.25 цента за бушель (+1.6%). Фьючерсы на кукурузу в настоящий момент торгуются в диапазоне от 3.8 до 4 доллара, в то время как наличные цены находятся в восходящем тренде. Теперь, когда сбор урожая завершен, небольшой рост наличных цен происходит в ответ на повышение спроса. В этой связи наиболее важными показателями являются экспортный спрос и спрос со стороны производителей этанола. Производство этанола в этом году идет рекордными темпами, да и продажи на экспорт также высокие. Так, например, отчет по экспорту на прошедшей неделе превзошел ожидания участников рынка. Чистые продажи составили 1 170 700 тонн, в то время как трейдеры ожидали от 600 000 до 850 000 тонн. Япония, Мексика, Перу и Коста-Рика были крупнейшими покупателями. Обязательства по экспорту в настоящий момент составляют 51% от текущей цели USDA (обычно в это время года этот показатель колеблется в районе отметки в 52%). Отгрузки на экспорт соответствуют средним темпам.
Что же касается спроса со стороны производителей этанола, то низкие цены на нефть и бензин оказывают давление и на рынок этанола, в результате чего маржа производителей падает, в краткосрочной перспективе это может оказать давление на спрос на кукурузу.
На предстоящей неделе в фокусе рынка будет отчет WASDE. Прогноз по урожаю в этом месяце обычно остается без изменений, поэтому трейдеры больше внимания будут уделять статьям спроса и южноамериканскому урожаю. Хотя еще слишком рано говорить об этом, но прогнозы USDA по урожаям в Бразилии и Аргентине могут показаться завышенными. Участники рынка ожидают, что прогноз по урожаю в Аргентине составит 23 млн. тонн, а в Бразилии – 75 млн. тонн. Согласно предварительным оценкам конечные запасы сезона 2014/15 в США увеличатся на 17 млн. бушелей по сравнению с прошлым месяцем. Скорее всего, влияние отчета на рынок будет ограниченным, и цены так и продолжат торговаться разнонаправленно до 15 декабря, когда будет опубликован отчет по размеру посевных площадей от FSA.
Пшеница, 8 декабря
Мартовский фьючерс на пшеницу на прошедшей неделе прибавил 15.5 цента (+2.68%). USDA приостановило публикацию отчетов о развитии урожая на прошлой неделе. Однако, как показывают частные оценки, качество урожая в преддверии зимы хорошее. Доля посевов хорошего и отличного качества составляет 58%, в то время как посевов плохого и очень плохого качества – всего 6%. Тем не менее, участники рынка все еще озабочены тем, что чересчур низкие температуры для этого время года и нехватка снежного покрова могли серьезно повлиять на качество урожая на северных и центральный равнинах США. Кроме того, на юге, где посевная озимой пшеницы закончилась раньше, а рост растений был интенсивным, верхний слой почвы стал менее увлажненным, а это, значит, что посевы стали более чувствительны к сильным колебаниям температур. Тем не менее, как мы уже отмечали неоднократно, сказать, насколько урожай пострадает во время зимы, крайне затруднительно. Это станет очевидно только весной, когда пшеницы выйдет из «спячки».
Фьючерсы на пшеницу получили поддержку и после новостей из России неделей ранее. Российские чиновники заявили, что России может ограничить экспортные темпы с целью удержать рост цен на внутреннем рынке. Ослабление рубля делает российскую пшеницу еще более привлекательной для импортеров. Однако, если судить по последним действиям, вряд ли Россия действительно пойдет на эти меры в ближайшей перспективе.
Что же касается экспортного спроса на американскую пшеницу, то продажи на экспорт разочаровали трейдеров на прошедшей неделе. Чистые продажи составили 314 200 тонн, хотя аналитики прогнозировали от 250 000 до 500 000 тонн. Роста спроса на американскую пшеницу не происходит. Цены на нее находятся на столь высоком уровне, что импортеры предпочитают более дешевую европейскую, черноморскую или даже австралийскую. В это время года начинается уборка урожая в Аргентине и Австралии, так что, как правило, спрос на американскую пшеницу начинает снижаться. Это особенно актуально в этом году, ведь высокий курса американской валюты только делает американскую пшеницу более дорогой для зарубежных импортеров. Продажи на текущий момент отстают от средних показателей на 10 млн. бушелей. Так что, вполне возможно, что USDA понизит прогноз по экспорту в отчете WASDE 10 декабря.
Участники рынка ожидают, что конечные запасы в США увеличатся на 7 млн. бушелей, с 644 млн. до 651 млн. Тем не менее, мы считаем, что конечные запасы могут оказаться намного выше. В отличие от кукурузы цены на пшеницу значительно выросли за последнее время. В связи с этим использование пшеницы в корма может уменьшиться, ранчеры предпочитают более дешевую кукурузу. Если наши ожидания совпадут с мнением USDA, скорее всего, медведи возьмут верх на рынке пшеницы, и цены наконец-то начнут снижаться.
Соя, 8 декабря
На прошедшей неделе январский фьючерс на соевые бобы подрос на 20 центов (+1.97%). За последнее время цены на рынке соевых бобов падали ниже отметки в 10 долларов, затем снова поднимались. Общее снижение цен на товарные активы связано с реакцией на решение заседания стран-членов ОПЕК, которое спровоцировало падение на рынке нефти. Однако, высокий экспортный спрос на соевые бобы стимулировал рост цен на этой неделе. Отгрузки на экспорт опережают средние темпы на 17% по сравнению с прошлым годом, так что теперь либо темпы отгрузок будут снижаться, либо USDA увеличит прогноз по экспорту. В пользу второго говорят и высокие экспортные продажи на прошлой неделе. Чистые продажи на экспорт составили 1 179 700 тонн, хотя большинство участников рынка ожидало от 600 000 до 850 000 тонн. Продажи соевого шрота также превзошли ожидания — 227 200 тонн, тогда многие трейдеры ожидали, что будут отказы. Таким образом, продажи соевых бобов достигли 85% от запланированной USDA цели на этот году, хотя обычно к этому времени года продажи не превышают 75%.
С другой стороны, на стороне медведей высокий прогноз по урожаю в Южной Америке. Погода в Бразилии вызывала опасения в октябре, но сейчас, кажется, нормализовалась. Посевная существенно ускорилось, и все идет к тому, что урожай в Бразилии будет рекордным. Похожая ситуация и в Аргентине. Погода в январе будет ключевым фактором, которые повлияет на размер урожая в конечного итоге.
USDA опубликует отчет WASDE на следующей неделе в среду. Размер урожая обычно остается без изменений в декабрьском отчете, небольшие корректировки могут быть в статьях потребления. Конечные запасы, вероятно, снизятся на 25 млн. бушелей до 425 млн., отражая повышенный экспортный спрос, хотя USDA неохотно понижает запасы в это время года.
Данные отчета зададут тон торговле на всю следующую неделю. Однако, перед выходом отчета динамика рынка будет вялой, трейдеры будут корректировать свои портфели.
Хлопок, 8 декабря
Мартовский контракт на хлопок на прошедшей неделе снизился на 0.44 цента (-0.73%). Рынок хлопка вполне ожидаемо вернулся обратно выше отметки в 60 центов, но уже в пятницу откатился обратно. Тем не менее, похоже, что сезонный минимум теперь уже точно установлен. Это не означает, что у рынка нет поводов для снижения, просто медвежьи аргументы постепенно заканчиваются. Цены упали настолько, что спрос активизировался. На прошлой неделе крупнейшим покупателем был Китай. Экспортные продажи за последнее время увеличились и теперь соответствуют планам USDA. Сезонно спрос растет в это время года. Снижение цен на нефть, безусловно, может помочь дать толчок потреблению хлопка, но в то же время это сделает синтетические волокна более конкурентоспособными, и таким образом полный эффект от этого ощущаться не будет.
В то время как экспортные продажи находятся на достаточном уровне, чтобы соответствовать планам USDA, отгрузки все еще отстают от средних показателей. Ситуация должна измениться в ближайшем будущем, отгрузки обычно увеличиваются в это время года. К тому же урожай в этом сезоне был убран немного позже обычного. Учитывая этот фактор, а также низкие конечные запасы старого урожая, вполне понятно, почему отгрузки идут более медленно. Мы считаем, что грузоотправители в состоянии выполнить свои обязательства, и отмены продаж в конце маркетингового года не последует.
Ожидается, что Китай будет медленно, но верно пытаться сокращать свои запасы, и, вероятно, будет в состоянии выполнить это, не вызывая обрушения рынка. Размер посевных площадей в Китае, скорее всего, будет сокращаться и дальше. В то же время спрос может начать расти. Это поможет уменьшить массивные китайские запасы. Атташе USDA уже понизил прогноз по китайским запасам. Китай по-прежнему будет иметь 58 млн. кип хлопка в конце сезона, и сокращение запасов на 4 млн. кип – всего лишь маленький шаг в правильном направлении. Так как большая часть хлопка недоступна рынку, это создает психологическую поддержку рынку. Фокус рынка должен в скором времени переключиться на размер посевных площадей в сезоне 2015/16, а многие факторы указывают на то, что этот размер будет уменьшен в большинстве стран-производителей хлопка.
Однозначно, можно утверждать, что размер полей в США и Китае будет сокращен, и это будет также оказывать поддержку рынку. Хотя мы не считаем, что цены продвинуться существенно ниже, реальность такова, что если рынок продержится на текущих уровнях в ближайшие недели, участники рынка станут уделять больше внимания фактору сокращения посевных площадей на будущий сезон.
Сахар, 8 декабря
Мартовский контракт на сахар за неделю снизился на 0.45 цента (-2.89%). Рынок сахара вплотную подобрался к отметке в 15 центов, по мере того, как цены на нефть снижаются и оказывают давление на рынок этанола. Конечно, более низкие цены на энергоносители должны способствовать повышению спроса на сырьевые товары, но рынок сахара очень сильно зависит от рынка этанола. При более низких ценах на нефть спрос на этанол падает, в связи с чем Бразилия в будущем сезоне может увеличить производство сахара в ущерб производству этанола. Тем не менее, еще рано уверенно говорить об этом, ведь урожай сахарного тростника сезона 2013/14 уже закончился, а новый урожай в Бразилии еще не созрел. Все зависит от того, какими будут цены на нефть в середине лета.
Что же касается перспектив мирового спроса на сахар, то в США по-прежнему при изготовлении многих сладостей и напитков используется кукурузный сироп, богатый фруктозой. Низкие цены на сахар способны переломить ситуацию, и привести к тому, что потребление сахара увеличится.
Производители газированных напитков уже начали использовать сахар на регулярной основе, а теперь и ведущий американский производитель шоколада объявил о переориентации на сахар. Использование сахара в развитых странах находится в состоянии застоя в течение многих лет, и снижение цен на сахар может дать некоторый толчок росту потребления, но этого недостаточно, чтобы внести существенные коррективы в мировое соотношение спроса и предложения. Мировой спрос должен расти быстрее, чтобы поспевать за увеличением урожая. Фундаментальные факторы на рынке в настоящий момент складываются в пользу медведей, однако, многие из них уже учтены рынком.
Какао, 8 декабря
Мартовский фьючерс на какао подрос на 47 долларов за тонну (+1.65%) по итогам недели. Трейдеры рынка какао наконец-то начали уделять должное внимание фундаментальной ситуации на рынке. Цены упали, так как участники рынка немного успокоились относительно поставок, хотя на протяжении нескольких месяцев трейдеры беспокоились из-за возможного дефицита поставок. Высокие цены на какао не смогли отпугнуть покупателей, однако, многие производители пошли по пути сокращения затрат и решили использовать альтернативные масла, чтобы придать соответствующую структуру шоколаду.
Рост размола какао в последний квартал обусловлен объявлением об увеличении цен, в связи с чем производители шоколада увеличили закупки. Но теперь размол будет снижаться. Что же касается опасений по поводу лихорадки Эбола и возможных проблем с поставками какао на мировой рынок, то до сих пор не было зарегистрировано ни одного случая заболевания в Кот-Д’Ивуаре или Гане. Так что и эти опасения оказались преувеличены.
Весь год казалось, что размер урожая сезона 2013/14, который сейчас закончился, оказажется выше, чем прогнозировала Международная организация по какао (ICCO), основываясь на данных по отгрузкам и продажам. Высокие темпы отгрузок продолжаются и сейчас, хотя многие предполагали, что урожай очень быстро закончится. Теперь же ICCO оценивает профицит прошлого сезона в размере 53 000 тонн. Хотя это не та величина, которая должна рынок заставить снижаться, мы считаем, что то же самое произойдет и в этом сезоне. Конечно, небольшое снижение производства или более высокий спрос могут качнуть рынок обратно к дефициту, но, скорее всего, мировой баланс вновь окажется сбалансирован. В то время как обычно после значительного увеличения урожайности, деревья нуждаются в отдыхе, прирост урожая в Кот-Д’Ивуаре в прошедшем сезоне связан не с урожайностью, а с контрабандой какао-бобов из Ганы. Таким образом, нет оснований считать, что урожайность в текущем сезоне пострадает. Деревья не находятся в состоянии стресса. Так что размер урожая по факту может еще и увеличиться. Попытки проводить реформы в индустрии какао в Кот-Д’Ивуаре до сих пор доказывали свою правильность и, как правило, приводили к улучшению урожая в достаточно короткий срок. Все идет к тому, что урожайность в Кот-Д’Ивуаре будет высокой. А возможное снижение урожая связано лишь с более низкими объемами контрабанды какао из Ганы.
В свою очередь, размер урожая в Гане может быть серьезно увеличен. Правительства обеих стран предпринимают шаги, чтобы продолжить увеличивать производство. Хотя мы все еще считаем, что рынок находится во власти медведей, вероятно трейдеры решили сделать передышку, основываясь на ожиданиях, что поставки в сезоне 2014/15 могут оказаться под угрозой, особенно, если вновь увеличится вероятность возникновения Эль-Ниньо. Несмотря на то, что мы не считаем, что это весомый аргумент, рынок все еще может реагировать на подобные разговоры, по крайней мере, временно.
Кофе, 8 декабря
В текущем сезоне 2014/15 мировое производство кофе по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 148 671 тысяч тонн. Это немного меньше, чем год назад – 150 145 тысяч тонн. Основная причина этого – засуха в Бразилии, которая стала причиной серьезного урона урожаю кофе. Мировое потребление кофе в этом сезоне немного выше прошлогоднего – 147 710 тысяч тонн против 145 583 тысяч тонн. Мировые конечные запасы в сезоне 2014/15 сократятся на 4 млн. тонн.
Декабрьский фьючерс на кофе на прошедшей неделе снизился на 7.35 цента (-3.92%). Рынок кофе продолжает торговаться разнонаправленно, так как трейдеры негативно реагируют на сообщения об осадках. После засухи и небольшого опоздания сезона дождей, это естественная реакция, что рынок воспринимает осадки, как медвежий фактор, ожидая, что они помогут урожаю. Однако, реальность такова, что в некоторых регионах осадков было слишком много, а корни деревьев просто не успевают их впитывать. Цветение местами было нарушено, бутоны опали преждевременно, а некоторые цветки не раскрылись правильно. Жара и засуха по-разному повлияли на деревья. Кое-где это заметно, а кое-где негативных последствий невидно. Проблемы, возникшие сейчас, связаны не только с тем, что осадков было слишком много, но это и остаточный эффект от нехватки осадков в течение длительного времени в этом году. В то время как трейдеры остаются под впечатлением, что дожди благоприятствуют урожаю, и рынок находится под давлением, необходимо понимать, что размер урожая в этом сезоне будет заметно ниже. Это приведет к дефициту мирового баланса.
Один из источников отметил, что корневые системы кофейных деревьев повреждены. Велика вероятность, что некоторые деревья может просто затопить, и они не успеют впитать влагу. Кофейные деревья обычно довольно стойкие к погодным колебаниям. К тому же, скорее всего, эта проблема будет не столь масштабной. Тем не менее, метеорологи предсказывают больше осадков. Много осадков в отсутствие солнца может повысить вероятность заболевания.
Рынок торгуется, основываясь на предположении, что урожай сезона 2015/16 будет не ниже урожая в сезоне 2014/15, но сравнения с предыдущими засухами, которые не были настолько сильными, показывают, что потери будут гораздо больше. Мы все еще верим, что оценки урожая будут понижены, а предложение кофе Арабика серьезно сократится позже в этом сезоне.
Кроме того, трейдеры на рынке уверены, что рост производства кофе в других регионах покроет потери бразильского урожая. Однако, урожай во Вьетнаме уже почти наполовину убран, а урожайность ниже прошлогодних значений. Хотя еще рано давать количественные оценки размеру урожая, скорее всего, Вьетнаму придется сократить запасы, накопленные в прошлом году, чтобы покрыть текущие потребности. Атташе USDA во Вьетнаме прогнозирует снижение урожайности, однако, в своем отчете указал, что увеличение количества кофейных плантаций в значительной степени способно компенсировать проблемы в других местах. Это пошло в разрез с заявлениями ведущего торгового дома, считавшего, что урожай в этом сезоне разочарует участников рынка. Некоторые из старых плантаций могли потерять более 30% урожая, но это не повсеместно.
Вьетнам накопил огромные запасы с прошлого сезона и выиграл от того, что цены на Робусту выросли. Некоторые проблемы наблюдаются и в Индонезии. Там урожай вряд ли будет выше прошлогоднего. Так что кофейный баланс азиатского региона станет намного уже с учетом необходимости покрытия растущего спроса в регионе, а также потерь бразильского урожая. Другие страны, в том числе Перу и Мексика, также отчитались о возможном сокращении урожая.
Сертифицированные запасы кофе имеют тенденцию к снижению, и этот процесс должен продолжиться, поскольку поставки других мировых производителей остаются низкими, Колумбийские запасы истощаются. С учетом того, что Бразилия произведет меньше кофе в течение нескольких подряд сезонов, это дефицит будет нечем компенсировать. Это должно спровоцировать арбитража между ценами Арабики и Робусты. Мировой баланс Робусты также может столкнуться с дефицитом, так что цены окажутся на еще более высоком уровне.
Удачи в торговле!
